Finanzas Mercado Deuda

1 INTRODUCCION El mercado de deuda son emisiones de deuda que efectúan los estados y las empresas enfocados a un mercado diverso. Estos son emitidos por los entes corporativos y gobiernos con capacidad financiera en una cierta fecha de expiración y una cantidad definida. A su vez también conocido como renta fija en cuanto a este , refiriéndose a la renta y no al precio que esta sujeto a oscilaciones del mercado aunque no tan pronunciadas como las acciones. La variación en los tipos de interés y en el riesgo crediticio de las empresas provoca oscilaciones en el valor de las obligaciones. Su característica fundamental de este tipo de valores es que se conceden como una deuda de las instituciones hacia los inversores, aunque tienen que fuerte respaldo financiero para quien los adquiere. El riesgo de oscilación del precio existe, el inversor puede optar por mantener la deuda hasta su vencimiento, recibiendo la rentabilidad acordada en la emisión o actuar anticipadamente. MERCADO DE DEUDA El mercado de deuda o tambien conocido de renta fija son emisiones de deuda que realizan los estados y las empresas dirigidos a un amplio mercado. Generalmente son emitidos por los gobiernos y entes corporativos de gran capacidad financiera en cantidades definidas que conllevan una fecha de expiración. Básicamente, se trata de títulos (activos que compras) como bonos u obligaciones negociables que se caracterizan por tener menos volatilidad que las acciones, por lo que son ideales para las personas que ingresan al mundo de las inversiones. Otra ventaja es que proporcionan un flujo predeterminado y constante de dinero, y por eso son excelentes opciones

para

quienes

necesitan

retirar

cantidades

fijas

con

cierta

regularidad.

También se caracteriza por ser un mercado menos volátil, sobre todo en papeles de corto plazo. Sin embargo, no se puede decir que invertir en el mercado de deuda esté libre de riesgos. Uno de ellos puede ser la falta de pago por parte del emisor, además de cambios abruptos en la economía o en las tasas de interés. Cuando un gobierno (federal o estatal), una empresa o una institución financiera necesita dinero, emite títulos de deuda, que venden en el mercado para obtener el financiamiento que necesitan. El emisor se compromete a devolver a los compradores de sus títulos el capital inicial que invirtieron, más una tasa de interés, que será tu ganancia. Los títulos de deuda pueden ser de corto, mediano y largo plazo. Los de corto plazo son los papeles con un vencimiento inferior a un año. Se considera como mediano plazo hasta tres años, y largo plazo, de tres en adelante. La renta fija funciona exactamente igual que un préstamo bancario, pero tiene algunas particularidades:

•

Los prestamistas son una gran cantidad de inversores, que se denominan obligacionistas.

•

La deuda se representa mediante títulos valores negociables en el mercado de valores, por lo que el inversor puede acudir al mercado y vender su participación para recuperar su inversión rápidamente.

A cambio de prestar su capital, los inversionistas reciben un interés cada determinado tiempo, aunque de hecho es más complicada la determinación de la tasa de ganancia de este tipo de instrumentos dado que se requiere calcular mediante fórmulas matemáticas y financieras que se refieren a la compra de dichos instrumentos mediante un descuento que ofrece el mercado. Una vez hecha la adquisición de dichos instrumentos con descuento, el instrumento se podrá ofrecer a un precio más elevado.

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2 La renta fija no confiere derechos políticos asu tenedor, sino sólo derechos económicos, entre los que cabe destacar el derecho a percibir los intereses pactados y a la devolución de la totalidad o parte del capital invertido en una fecha dada, dependiendo de si es renta fija simple o no. Un inversor en renta fija se convierte en acreedor de la Sociedad Emisora, mientras que el accionista es un socio propietario de una parte del capital social. Esta diferencia no es trivial, pues: • En caso de liquidación de la sociedad, el acreedor tiene prioridad frente a los socios. • El accionista cuenta con una serie de derechos cuyo ejercicio requiere un mayor compromiso que los del inversor en renta fija: mayor seguimiento de la información, participación en su caso en la Junta General de Accionistas o delegación del voto, etc. Aunque tradicionalmente en la renta fija los intereses del préstamo estaban establecidos de forma exacta desde el momento de la emisión hasta su vencimiento, actualmente existen otras posibilidades más sofisticadas. Frecuentemente los intereses son variables estando referenciados a determinados indicadores, generalmente tipos de interés (Euribor, etc.), índices bursátiles, o incluso a la evolución de una determinada acción, etc., teniendo a veces otras características especiales. Para invertir en títulos de deuda, los bancos y casas de bolsa piden una inversión mínima promedio de $500,000. Por eso, para un pequeño inversor la puerta de entrada a este mercado son los fondos de inversión en instrumentos de deuda. Una operadora como Skandia, por ejemplo, cuenta con más de 30 fondos de deuda. También las Sociedades de Inversión Especializadas en Fondos para el Retiro (Siefores), que son operadas por las Administradoras de Fondos para el Retiro (Afores) y que te permiten hacer aportaciones voluntarias para aumentar tu ahorro. ETAPAS DE MERCADO En el mercado de deuda hay dos etapas, el mercado primario y el mercado secundario. En el mercado primario o de emisión se realiza la colocación o subasta de los títulos de deuda y el emisor recibe el dinero. Con el capital en sus manos, este puede destinarlo a planes de expansión, a cumplir con compromisos financieros inmediatos o a estirar el vencimiento de sus obligaciones. En esta etapa sólo participan el Banco de México (Banxico) y los intermediarios financieros, como bancos, casas de bolsa, compañías de seguros, de fianzas y fondos. Ya en el mercado secundario o de dinero, los títulos en manos de los intermediarios financieros y de los inversionistas pueden revenderse hasta su fecha de vencimiento (cuando el emisor tiene que pagar el capital inicial más los intereses). Hay que tener en cuenta que la tasa obtenida por el nuevo comprador de un título no va a ser la misma que la del mercado primario. Además, sólo se considera el número de días que restan para el vencimiento del título. INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA O MERCADO DE DEUDA Los instrumentos de renta fija tienen 3 características que los distinguen de otras categorías de inversión: proporcionan un rendimiento predeterminado sobre un valor predeterminado a un plazo predeterminado. Es un préstamo que el prestamista (inversionista) hace al "emisor" del instrumento. El inversionista presta un "valor principal" durante un plazo convenido y recibe a cambio un rendimiento predeterminado mas la devolución del valor principal. Y estos instrumentos de renta fija se pueden dividir en instrumentos gubernamentales y en instrumentos privados y bancarios. Los instrumentos gubernamentales son títulos de crédito al portador en los cuales el gobierno federal esta obligado a pagar una suma en dinero en determinada fecha. Tienen el propósito de financiar gasto publico o regular la oferta

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3 monetaria. La tasa de interés que pagan los cetes se utiliza como la tasa líder en el mercado financiero y es el punto de referencia para determinar las tasas de muchos otros instrumentos. Los instrumentos privados son aquellos emitidos por las entidades privadas son títulos de crédito que cuentan con el respaldo de la empresa emisora que busca financiar necesidades corporativas de capital de trabajo a corto plazo. Las empresas realizan emisiones de Papel Comercial, Pagares a mediano plazo y Obligaciones y los títulos se colocan a través de una casa de bolsa. Existen algunos factores que deben tomarse en consideración al realizar una inversión en instrumentos de renta fija, los cuales son muy influyentes para tomar una decisión de realizar la opción de inversión más conveniente. Rendimiento Es la tasa de interés que devengan estos instrumentos, la cual está en función del precio pagado en el mercado; por ejemplo, si se trata de un bono de cero cupón, que es un valor muy simple en su estructura, pero es muy importante en el mercado de deuda. Un bono de descuento puro promete pagar un cierto importe en un momento especificado en el futuro y el instrumento es vendido por menos de su pago futuro prometido. Normalmente el pago futuro prometido es el valor a la par o valor nominal del bono. La diferencia entre el precio de venta es el descuento sobre bonos. Para calcular la tasa de rendimiento se hace utilizando la fórmula del valor presente. Este es un factor determinante en el momento de tomar una decisión de inversión, ya que el inversionista calcula cuál es la tasa de rendimiento de dicho título y si le parece adecuada, después de haber tomado en cuenta otros factores que se analizan a continuación, invierte o no en el instrumento.

Período de vencimiento El período de vencimiento es el tiempo en el cual se hace efectivo el pago del principal que ofrece el instrumento. Por ejemplo, un bono que promete pagar U$1.000 dentro de 5 años al comprador, el cual se vende a descuento a un determinado precio, que depende de una negociación de mercado. En este ejemplo, el período de vencimiento es de 5 años y es un factor también importante, porque está muy relacionado con la tasa de rendimiento y la liquidez, ya que al aumentar el plazo los títulos de renta fija son menos líquidos, pero a la vez ofrecen una tasa de interés mayor por el riesgo de variabilidad de las tasas en el tiempo. Es decir, que mientras más lejos se encuentre el vencimiento de un bono, más sensible es su precio a un cambio en las tasas de interés, si los demás factores se mantienen constantes. Por lo tanto, el período de vencimiento tiene bastante influencia en el precio de los instrumentos de renta fija, por lo que el inversionista debe tomarlo en cuenta dependiendo de las preferencias que tenga Duración La duración es un número único para cada bono o instrumento de renta fija que resume varios factores que afectan la sensibilidad del precio del bono a los cambios de las tasas de interés. La duración depende de tres variables fundamentales: período de vencimiento, la tasa de cupón y el rendimiento al vencimiento. La duración se determina de la siguiente manera: se calcula el valor presente de cada uno de los flujos de efectivo y se pondera cada uno de éstos por el tiempo en que se reciben. Todos estos flujos de efectivo ponderados se suman y esta suma se divide entre el precio actual del bono.

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4 La fórmula de cálculo es la siguiente:

n

D=∑ t =1

tx

Ct (1 + r ) t P

Donde: P=

el precio del bono

Ct=

el flujo de efectivo proveniente del bono que ocurre al momento t

r=

el rendimiento al vencimiento

t=

el tiempo medido desde el presente hasta que se haga un pago

Como un ejemplo de cómo calcular la duración, considere un bono que a 5 años pague un cupón anual de 10%, con un rendimiento al vencimiento del 14% y un valor a la par de US $1.000. El precio de este bono sería de US $862,69 (calculando el valor presente). Utilizando la fórmula anterior se determina que la duración de este bono es de 4,1 años. La duración indica el período en que se recupera el valor de la inversión en términos económicos. Liquidez La liquidez de un título está relacionada con la facilidad para hacer efectivo ese título valor en cualquier momento del tiempo, antes de su vencimiento, en un mercado secundario. Este factor está muy relacionado con el riesgo del emisor, el plazo del título valor y el rendimiento que ofrece dicho valor. Todos estos factores guardan una interrelación que influye directamente en el precio de los valores de renta fija, los cuales deben ser observados, si usted es un inversionista que participa en este mercado. Riesgo El riesgo es otro factor que se debe tomar en cuenta al adquirir un instrumento de renta fija, existe una nomenclatura de clasificación de riesgo para este tipo de instrumentos, que se basan en diferentes variables, como la liquidez, la solvencia del emisor, el tipo de garantía de los títulos, etc. Dependiendo del nivel de riesgo así es el retorno ofrecido, recordemos que a mayor riesgo mayor retorno. El término fija, se refiere a la renta y no al precio, que está sujeto a las oscilaciones del mercado aunque no tan pronunciadas como sucede con las acciones. La variación en los tipos de interés y en el riesgo creditico de las empresas (rating)

provoca

oscilaciones

en

el

valor

de

las

obligaciones.

La característica fundamental de este tipo de valores es que se conceden como una deuda de las instituciones hacia los inversores, es decir, que tienen un fuerte respaldo financiero para quien los adquiere. Aunque el riesgo de oscilación del precio existe, el inversor puede optar por mantener la deuda hasta su vencimiento, recibiendo la rentabilidad acordada en la emisión. En el caso de un gobierno, su respaldo se encuentra en sus ingresos en impuestos, las reservas de metales (monetizadas o no) y por la cantidad de divisas que tiene en sus reservas. En el caso de los corporativos son las tesorerías las que contienen flujos monetarios fuertes para respaldar sus valores.

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5 LA TASA DE DESCUENTO O TIPO DE DESCUENTO Es una medida financiera que se aplica para determinar el valor actual de un pago futuro. El concepto de tasa de descuento no es otra cosa que la consideración del valor del dinero en el tiempo. Es la tasa de interés que un banco u otro acreedor deduce por la entrega de préstamos, o por el valor nominal de letras de cambio o papel comercial comprado desde la fecha de descuento hasta el vencimiento del instrumento. La cantidad de la tasa de descuento depende de la liquidez de los mercados financieros y de la viabilidad con respecto al pago de la letra. La Cifra decimal (o porcentual) que sirve para calcular el precio al que deben venderse ciertos valores. Esta tasa da como resultado un precio de venta o de colocación que siempre es menor que el valor del título a su vencimiento, y por eso se dice que el documento se vende con descuento. Es importante tener presente que la tasa de descuento no es la tasa de rendimiento. Así, si A es el valor nominal esperado de una obligación con vencimiento de un lapso de tiempo específico y la tasa de descuento es d y su valor actual que puede ser reconocido por una persona o entidad tomadora es B:

La tasa de descuento diferencia de la tasa de interés, en que esta se aplica a una cantidad original para obtener el incremento que sumado a ella da la cantidad final, mientras que el descuento se resta de una cantidad esperada para obtener una cantidad en el presente. En el tipo de descuento el divisor en la fórmula del tipo de interés es la inversión original. VALUACION DE BONOS El valor de cualquier activo financiero (acciones, bonos, arrendamientos, departamentos, maquinaria, etc) se basa en el valor presente de los flujos de efectivo que se espera que produzcan tales activos, para un bono, los flujos de efectivo consisten en los pagos de intereses habidos durante la vida del bono más el rendimiento del monto del principal tomado en préstamo, el valor a la par cuando el bono vence. Un bono es una promesa de pago por parte de un emisor que toma fondos de uno o varios inversores. Es posible comparar un bono con un cheque de pago diferido o un pagaré, porque en los tres casos los ahorristas invierten su dinero y esperan una retribución en un plazo determinado (esto sucede a causa del valor del dinero en el tiempo: un peso hoy vale más que un peso mañana). A grandes rasgos, un bono es una inversión a largo plazo con un nivel de riesgo moderado, con un flujo de fondos conocido o predecible. Un bono simple o típico paga intereses semestralmente y devuelve el capital al vencimiento. Los principales emisores son las compañías privadas, los gobiernos nacionales ,los gobiernos provinciales y, en menor medida, los municipios. Cada tipo de emisor cuenta con un marco regulatorio particular. Unas de las normas que apuntan a brindarles a los compradores mayor transparencia es la calificación de los bonos, que es ni más ni menos que un puntaje otorgado por las entidades especializadas para medir el riesgo de los instrumentos.

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6 En el momento de emitir un bono se establece una tasa de interés que se llama renta anual. Aunque los precios fluctúen, el interés que se cobra en las fechas de pago del bono será el establecido. Valuacion Kd= tasa sobre un valor de endeudamiento, N= número de años antes de que venza el bono, INT= dólares de intereses que pagan cada año =tasa de cupón x el valor a la par = 15% (1000) = $150, M= el valor a la par del bono = $1000, debe ser liquidado al vencimiento. El tema de los bonos es que la tasa de interes (pagos de cupon) es fija. No cambia. Y los bonos duran mucho tiempo. Como 10 anos o mas. Entonces mientras tanto, la tasa de interes de mercado (las tasas de interes en general) suben y bajan. Bien, si los pagos de cupon son por el 10% y luego las tasas de interes de mercado caen de 10% a 8%, el bono a 10% es valioso, correcto. Esta pagando el 10% mientras que la tasa de interes general es de solamente el 8%.

Cambios en los valores de los bonos a través del tiempo Si la tasa se mantiene constante, el valor del bono será el mismo después de un año y si las tasas de interés de la economía disminuyen, y kd disminuyera por debajo de la tasa del cupón. Los pagos de interés del cupón como el valor del vencimiento permanece constante, pero cambian los valores para PVIF y el PVIFA modificando su valor a $1368.31 Si Kd disminuye y se coloca por debajo de la tasa de cupón, el bono se vendería a la par o con una prima. El porcentaje de la tasa de rendimiento consistiría en un crédito por intereses (crédito corriente) más un crédito por ganancias de capital. Si en lugar de disminuir las tasas hubieran aumentado, el valor del bono hubiera declinado. VB = 150 (PVIFA 10%, 13)+ $1000 (PVIF 10%, 13) Descuento = precio – valor a la par = $769.49 - $1000 = -$230.51 El descuento de la prima se puede calcular como el PV de la diferencia en los pagos, descontados a la nueva tasa de interés. Descuento o prima = (pago de intereses sobre bono antiguo – pago de int. Sobre el bono nuevo) Siempre que la tasa de interés kd sea igual a la tasa de cupón, el bono se venderá a su valor a la par. Las tasas de interés cambian a lo largo del tiempo, pero la tasa de cupón permanece fija después que el bono ha sido emitido, siempre que la tasa de interés sea mayor a que la tasa de cupón, el precio de un bono disminuirá por debajo de su valor a la par. Este bono es el Bono de descuento, es el bono que se vende por debajo de su valor a la par, ocurre siempre que la tasa vigente de interés aumenta por arriba de la tasa de cupón. Si la tasa de interés es menor que la tasa del cupón, el precio de un bono se elevará por arriba de su valor a la par, tal bono es el bono de prima.

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7 Un incremento en las tasas de interés provocará que el precio de un bono en circulación disminuya, mientras una disminución en las tasas provocará que aumente. El valor de mercado de un bono siempre se aproximará a su valor a la par a medida que se aproxime su fecha de vencimiento, siempre y cuando la empresa no caiga en quiebra.

Forma de encontrar la tasa de interés sobre un bono: el rendimiento al vencimiento Rendimiento al vencimiento, es la tasa de rendimiento que se gana sobre un bono si se mantiene hasta su fecha de vencimiento (YTM). Es la tasa de interés de la que hablan los negociantes de bonos y obligaciones cuando mencionan las tasas de rendimiento. El valor calculado es igual al precio de mercado del bono, por lo tanto el rendimiento al vencimiento del bono es del 10% kd = YTM = 10%. El rendimiento al vencimiento es idéntico a la tasa de rendimiento total que se expuso en la sección precedente. El rendimiento al vencimiento del bono cambia siempre que cambien las tasas de interés de la economía.

Rendimiento por reembolso anticipado (YTC) La tasa de rendimiento que se gana sobre un bono si se le rembolsa antes de su fecha de vencimiento, regularmente se establece como igual al valor a la par más el interés correspondiente a un año, y kd es el rendimiento por reembolso anticipado. Valores de los bonos con periodos semestrales de composición Aunque algunos bonos pagan intereses en forma anual, en realidad la mayoría de ellos los paga semestralmente. Para evaluar estos bonos, se deben modificar los modelos de valuación. Divida el pago anual de los intereses entre 2 para determinar el monto de intereses que se pagará cada 6 meses. Multiplique los años del vencimiento N por 2 para determinar el número de periodos semestrales Divida la tas anual de interés Kd, entre 2 para determinar la tasa de interés semestral.

Riesgo de la tasa de interés sobre un bono Las tasas aumentan y disminuyen a lo largo del tiempo, afectando a los tenedores de acciones de 2 formas, 1 si las tasas aumentan, diminuyen los valores de los bonos en circulación, enfrentando el riesgo de sufrir perdidas en los valores de sus carteras, y 2, los tenedores comprar bonos para crear fondos para un uso futuro y los reinvierten los flujos de efectivo (pagos de intereses más reembolso del principal cuando los bonos vencen o cuando son reembolsados anticipadamente) Si las tasas disminuyen, los tenedores ganarán una tasa de rendimiento más baja sobre los flujos de efectivo reinvertidos, reduciendo el valor futuro de sus carteras en relación con los valores que hubieran tenido si las tasas de interés no hubieran disminuido (riesgo de la tasa de inversión de la tasa de interés).

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Cualquier cambio en las tasas de interés tiene 2 efectos sobre los tenedores de bonos, cambia los valores actuales de sus carteras (riesgo del precio) y las tasas de rendimiento a las cuales pueden reinvertirse los flujos de efectivo provenientes de sus carteras (riesgo de la tasa de inversión). El precio del bono a largo plazo es mucho más sensible a los cambios en las tasas de interés. Así mientras más prolongado sea el vencimiento del bono, mayores serán sus cambios de precio en respuesta a un cambio dad en las tasas de interés. Los bonos en circulación aumentan y disminuyen en forma inversa a los cambios en las tasas de interés Mercado de bonos Los bonos corporativos se negocian en el mercado de ventas de mostrador entre instituciones de gran tamaño, aunque el porcentaje más alto de negociaciones de acciones se realiza en las bolsas de valores. El bono tiene una promesa de pago de intereses -Rendimiento vigente es el pago anual de intereses sobre un bono dividido entre su valor actual en el mercado. -Número de bonos negociados ese día, y el porcentaje del valor a par al precio al cierre. Las tasas de cupón generalmente se fijan a niveles que reflejen la tasa de interés vigente en el día que se emite el bono, si las tasas se fijaran a un nivel más bajo, los inversionistas no comprarían los bonos al valor a la par de $1000 y la compañía no podría obtener en préstamo el dinero que solicita. REPORTO, HERRAMIENTA BASICA DE LAS TESORERIAS La tesorería es el área de una empresa en la que se gestionan las acciones relacionadas con las operaciones de flujos monetarios. Incluye, básicamente, la ejecución de pagos y cobros, la gestión de la caja y las diversas gestiones bancarias. La contabilidad registra dicha ejecución Operaciones de Reporto Una operación de reporto es un acuerdo mediante el cual agentes financieros obtienen recursos en especie o efectivo por la venta temporal de títulos de crédito a otras instituciones con el compromiso de recomprarlos a un precio específico más un premio en un tiempo determinado. Los instrumentos financieros usados en estos contratos son en general bonos y títulos de crédito gubernamentales aunque también pueden incluir papel comercial y acciones. El plazo de vencimiento de los contratos de recompra es muy flexible y va típicamente desde unos cuantos días a un año. El rendimiento se calcula con base en la diferencia entre el precio ‘sucio’ de venta y el precio de recompra. Esta tasa implícita de descuento se conoce como tasa repo (repo rate por sus siglas en inglés) y se determina por diversos factores como la liquidez o la volatilidad de los propios valores. La tasa repo es en general menor que las tasas de interés interbancarias y es usada en diversos países con fines de regulación monetaria.

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9 Los contratos reporto son muy parecidos a un préstamo de valores garantizado contra efectivo, en la medida en que el ingreso se convierte en un tipo de interés implícito en el precio para las dos partes de la operación. Esta tasa de reporto se determina, además de las condiciones de oferta y demanda prevalecientes en el mercado, por los motivos que originan el contrato de recompra. Si el motivo se genera por el deseo de operar con los valores, la tasa de reporto podría presentar niveles inferiores al de la tasa del mercado monetario, mientras que si el objetivo es la obtención de efectivo, el precio de recompra tendería a fijarse cerca del rendimiento del mercado monetario.

En la operación de reporto participan el reportador (o comprador) temporal de los títulos de crédito y el reportado (o vendedor), quien recibe el efectivo a cambio de los valores y además se obliga a pagar una compensación al reportador en forma de premio por los fondos obtenidos.

En un contrato de reporto se observan en realidad dos operaciones: a)

préstamo de valores

b)

préstamo de efectivo colateralizado.

En la primera de estas operaciones los derechos asociados con los valores en préstamo pueden ser mantenidos por el reportado (vendedor) quien además obtiene fondeo a tasas relativamente más atractivas que las que podría obtener en el mercado interbancario. Si la propiedad de los valores se transfiere al reportador (comprador) el contrato se conoce como un delivery repo en cuyo caso el comprador puede negociar los títulos de crédito y recibir pagos de cupones pero está obligado a regresar tanto los valores como pagos de cupón equivalentes en el vencimiento del contrato. En cambio, si el reportado mantiene la propiedad de los valores, el contrato se conoce como repo en custodia y en este caso el reportado es el propietario tanto de los valores como de los pagos de cones que pudieran generarse a lo largo del contrato. Note en los dos casos que debido a que los préstamos son colateralizados el riesgo de estas operaciones es bajo, lo que hace de los contratos de recompra instrumentos muy atractivos. Los contratos de reporto pueden clasificarse de acuerdo a su plazo de vencimiento como temporales o abiertos. En los contratos temporales se pactan la tasa y la fecha de vencimiento de manera anticipada, mientras que en los contratos abiertos la tasa repo puede cambiar diariamente y no existe un vencimiento único. Las contrapartes en la operación del contrato abierto pueden ejercer el instrumento en cualquier día.

Otras variaciones de contratos de repo son los contratos de recompra inversa que son equivalentes a los contratos repo estándar pero desde el punto de vista del comprador, quien adquiere los valores en la primera etapa del contrato y los revende en una fecha futura. Los contratos de reporto permiten a las instituciones obtener liquidez sin tener que vender los activos que mantienen en sus portafolios. En adición a esto, el reporto colateralizado provee al mercado de los siguientes beneficios: · Permite aumentar el plazo de las operaciones. · Permite dar profundidad y liquidez a los mercados. · Genera un incremento en el número de participantes en el mercado. · Aumenta el número de instrumentos a reportar. · Reducen los riesgos, ya que con el esquema de garantía se mantiene el valor económico de la operación.

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10 TASAS EQUIVALENTES (im) Es un sustituto de la tasa efectiva. Es un mecanismo algebraico para poder analizar que pasa en los subperiodos. Son cuando dos tasas de interés anuales con diferentes periodos de capitalización producen el mismo interés compuesto al cabo de un año. Es decir, a pesar de que capitalizan en períodos diferentes, el rendimiento es igual.

Son las que se pagan al final del periodo, las que teniendo diferente convertibilidad producen un mismo monto. Llamamos tasa equivalente, y la simbolizamos con m i, a aquella que aplicada a un régimen de capitalización subperiódica produce, para el mismo capital en el mismo tiempo, el mismo monto que la tasa con capitalización periódica. Sea J % una tasa nominal capitalizable m veces / año y sea i % la tasa anual equivalente, se trata de obtener una expresión que relacione ambas tasas. Cada tasa tiene su período de capitalización, se toma el mayor de éstos, generalmente es el año y se asigna un diagrama de año para cada tasa, el uno medido en años y es otro medido en m períodos.

1+ i

$ 0

1 año

(1 +

$1 0

1

2

3

j m ) m

m períodos

……

Y decimos que $1 invertido hoy a la tasa i % anual, se convierte al final del año en 1 + i, $1 invertido hoy a la tasa del J %

capitalizable m veces al año se convierte al final del año en

(1 +

requiere que los resultados al final del año sean iguales, esto es:

j m ) m

. Para que las tasas sean equivalentes, se

1 + i = (1 +

Ejemplo: Calcular una tasa anual equivalente al 25% nominal trimestral. Solución:

1 + i = (1 +

0,25 4 ) 4

i = 0,274 = 27,4% anual.

-Tasa efectiva y equivalente subperiódica: ambas son efectivas, cada una en su

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J m ) m

11 plazo. La relación de equivalencia se dá siempre entre tasas efectivas. Para una operación determinada, sólo existe una tasa efectiva e infinitas equivalentes, tantas como se nos ocurra. - Tasa equivalente y nominal: la tasa nominal es proporcional al plazo, la equivalente es el resultado final de su proceso de acumulación. LA CURVA DE RENDIMIENTO DE LAS TASAS DE INTERÉS A la relación existente entre el plazo de vencimiento y la tasa de interés se le llama Curva de Rendimiento. Habitualmente se construye con tasas de interés equivalentes. La participación de oferentes y demandantes en el Mercado de Dinero determina la estructura de las tasas en el tiempo, la cual puede presentar las cuatro modalidades siguientes: 1) Descendente ó negativa. La estructura de rendimientos “negativa” señala una expectativa de tasas de interés a la baja. Por tanto los demandantes de dinero se orientan a contratar tasas de corto plazo asumiendo que en el futuro bajarán estas y los ahorradores intentarán invertir a largo plazo. Se debe de reconocer que generalmente las tasas de interés de corto plazo son más volátiles que las

TASA DE INTERES

de largo plazo; ya que estas últimas reflejan expectativas y las de corto plazo asumen factores coyunturales.

PLAZO

2) Ascendente, positiva ó normal. La estructura de tasas de interés presenta esta forma cuando la expectativa es de alza en tasas de interés, ó también es aplicable a una situación más “normal” en dónde se deberá de premiar el plazo de inversión. Es decir a mayor plazo corresponderá una mayor tasa de interés y a menor plazo una menor tasa de interés.

3) Horizontal. Se presenta esta modalidad en las tasas de interés cuando la confianza y el optimismo en materia económica es unánime entre los participantes en el mercado de dinero en el transcurso del tiempo, es decir se mantiene la expectativa de estabilidad de tasas de interés.

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4) Abultada. Ocurre cuando los participantes en el mercado perciben cierta incertidumbre en períodos muy definidos en el corto y largo plazo razón por la cual contratan tasas de interés de plazo medio.

CONCLUSION

El mercado de deuda es un instrumento muy útil para los inversionistas o para los entes económicos .Es una alternativa que permite disponer anticipadamente de las cuentas por cobrar. Mediante el contrato de factoraje, la empresa de factoraje financiero pacta con el cliente en adquirir derechos de crédito que éste tenga a su favor por un precio determinado, en moneda nacional o extranjera, independientemente de la fecha y la forma en que se pague. Aunque el cliente no recibirá el importe total de los documentos cedidos, debido a que la empresa de factoraje cobrará un porcentaje por la prestación de este servicio brindando mediante el que los entes económicos continúen con sus actividades correspondientes.

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GLOSARIO El inversor en renta fija debe familiarizarse con algunos conceptos como los siguientes: Precio de emisión Precio efectivo de cada valor en el momento de la suscripción. Normalmente coincide con el valor nominal, aunque en algunos casos puede ser inferior o superior, según se emita al descuento o con prima. Precio de reembolso Es el que recibe el inversor en el momento de la amortización y aunque suele coincidir con el valor nominal, a veces puede ser inferior o superior, figurando en todo caso en las condiciones de emisión. Amortización Se refiere a la devolución del capital inicial a la fecha de vencimiento del activo. Puede estar pactada la posibilidad de amortización anticipada, bien a opción del emisor o del inversor y, en ambos casos, ésta puede ser total o parcial. Cuando está prevista una amortización parcial anticipada a opción del emisor, se realiza por sorteo o por reducción del nominal de los valores, afectando a todos los inversores Prima de reembolso Cuando en la fecha de amortización el emisor abone una cantidad superior al nominal de los títulos, la diferencia entre ambos es la prima de reembolso. Cupones Importe de los pagos periódicos (trimestrales, semestrales, anuales, etc.) de intereses pactados en la emisión. A la parte del cupón devengada y no pagada en una fecha determinada entre el cobro de dos cupones, se le denomina Cupón corrido. Su importe se añade al valor del bono cuando se compra o vende en el mercado secundario con cotización ex-cupón. Emisiones cupón cero Son valores donde los intereses se abonan al vencimiento junto con el principal. Generalmente tienen vencimiento a cortomedio plazo. Emisiones al descuento Son valores cupón cero, a corto plazo, en los que se descuenta al inversor el importe de los intereses en el momento de la compra y se le reembolsa el valor nominal. Las letras del tesoro y los pagarés de empresa son de este tipo.

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