Evaluacion De Proyectos

EVALUACION DE PROYECTOS

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V = Valor = Activos D

D = Debit = Deudas/Pasivos

V

E

E = Equity = Capital

DOS DECISIONES IMPORTANTES En que activos invertir y como financiar la inversión DECISIÓN DE INVERTIR OBJETIVO: Obtener activos que valgan mas de lo que cuestan

DECISIÓN DE FINANCIAR OBJETIVO: obtener pasivos que valgan menos de lo que cuestan

Pregunta: Que cartera de activos

Pregunta: Que estructura de

Es la mas conveniente?

Capital es la mas conveniente?

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Evaluación de Proyectos de Inversión

Definición: Evaluar es un conjunto de métodos que tienen por finalidad dar racionalidad económica y social a las decisiones en materia de inversión. Proyecto indica designio, pensamiento, propósito de hacer algunas cosas. Proyectar es planear la realización de algo en el futuro inmediato. Evaluar es:  Analizar sus efectos positivos y negativos  Medir la magnitud del esfuerzo para concretarlo  Estudiar todos los aspectos para decidir su realización 4

La inversión es la creación e instalación de determinados bienes durables. Inversión de un país:  Inversión de reposición  Inversión de modernización  Inversión por ampliación  Inversión a otros fines (estratégicos, de defensa, seguridad nacional, cultura, educativas, etc.) 5

Objetivos de la evaluación de proyectos  Capital es un factor escaso – máximo provecho posible  Elegir la mejor alternativa  Definir prioridades en relación con otros proyectos  Minimizar el riesgo de la inversión  Factibilidad económica  Factibilidad técnica  Factibilidad financiera 6

Criterios de evaluación  Evaluación privada  Evaluación desde el punto de vista de la comunidad * Evaluación a precios de eficiencia * Evaluación a precios sociales

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Etapas principales del proceso de evaluación de un proyecto Definición del Proyecto y sus alternativas básicas Estudio del Mercado y Proyecc. De la Demanda

Estudio de Localizació n Proyección de Beneficios O de Ingresos por Ventas

Ingeniería del Proyecto Tamaño

Costos de Inversión y Funcionamiento

Fuentes y Usos de Fondos Financiamiento EVALUACION DEL PROYECTO

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La evaluación desde un enfoque empresario El decisor debe ser más rico con el proyecto que sin él Está ligado a: 1. La obtención del mayor beneficio o retorno 2. La minimización del riesgo

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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos Flujos de Fondos Descontados Considera las entradas y salidas de caja 1. Valor Actual Neto (VAN) • Se trata de calcular el valor presente de los ingresos y egresos de fondos • Expresa en pesos del momento cero, cuanto más rico será el inversor, si hace el proyecto o si no lo hace 10

Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos Mecánica del cálculo del VAN (Valor Actualizado Neto) Tasa de Descuento= 10% Pe ríodos Sa ldos Actua liza dos a l m om e nto ce ro

0

1

-500

100

-500,00

0 500/(1+0,10)

90,90

1 100/(1+0,10)

124,00

2 150/(1+0,10)

187,80

3 250/(1+0,10)

204,90

4 300/(1+0,10)

217,30

5 350/(1+0,10)

S a ldos Anua le s 2 3 150

250

4

5

300

350

VAN: $324,90

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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos Criterio de Aceptación: Se debe aceptar todo proyecto cuyo VAN sea mayor que 0 Criterio de Comparación: Se elige el proyecto con mayor VAN - Siempre que todos los VAN sean positivos - Si los proyectos que se comparan tienen igual duración Significado: Mide lo que queda para el dueño del proyecto luego de computar: -Los ingresos -Los costos operativos y otros -Las inversiones y -En la tasa de descuento, el costo de oportunidad del capital 12

Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos VAN (Continuación) Por lo tanto, representa la RIQUEZA ADICIONAL que se consigue con el proyecto sobre la mejor alternativa = RENTA ECONOMICA • La tasa de descuento empleada refleja el costo de oportunidad del capital • El costo de oportunidad refleja la rentabilidad que exigiríamos como inversores Características del VAN * Información: -El VAN siempre proporciona una respuesta concreta -Siempre es posible calcular el VAN (salvo que tasa de desc. sea cero) -Siempre indica que hacer (rechazar o no) * Aditividad: - VAN (A) + VAN (B) = VAN (A+B) 13

Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos VAN (Continuación) * Aditividad: VAN (A) + VAN (B) = VAN (A+B)

Proyecto/ Período A B

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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos 2 Tasa Interna de Retorno (TIR) Definición “Operativa” Es la tasa que hace el VAN igual a Cero

Definición “Conceptual” Es la rentabilidad interna del proyecto 15

Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos TIR (Continuación) Es un indicador de la rentabilidad promedio del proyecto Mecánica del cálculo del TIR (Tasa Interna de Retorno) S a ldos Anua le s P e ríodos 0 S a ldos Actua liza dos a l m om e nto ce ro -500 0 -500,00 500/(1+ TIR) 1 100/(1+ TIR) 2 150/(1+ TIR) 3 Σ +500 250/(1+ TIR) 4 300/(1+ TIR) 5 350/(1+ TIR) V AN: $0,00

1

2

3

4

5

100

150

250

300

350

TIR = 28,20 % 16

Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos TIR (Continuación) - Se determina aplicando a los saldos del flujo de fondos una tasa de descuento tal que el valor actualizado de los saldos positivos sea igual al valor actual de los saldos negativos, de modo que el VAN sea cero. -Esta tasa de descuento se halla por aproximaciones sucesivas Criterios de decisión: - No se rechazan los proyectos en los cuales la tasa de descuento sea <= TIR - Entre dos proyectos se elige el de mayor TIR 17

Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos TIR (Continuación) Ventajas: - Resume mucha información relevante -Facilita la comparación de proyectos de distintos tamaños Desventajas: - Puede no existir TIR - Múltiples TIR - Proyectos mutuamente excluyentes 18

Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos Relación entre VAN y TIR Valor Actualizado Neto en función de la tasa de descuento 500

468,29

VAN

400

324,9

300 200

117,51

100

0

0 5,00%

10,00%

20,00%

28,20%

30

-21,22

-100

19

Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos 3. Período de Repago (Pay Back) Indica la cantidad de períodos que transcurren hasta que se recupera el capital invertido 3.1. Período de Repago (sin descontar)

Períodos Saldos Período Anuales de Recupero: 3 Años Saldos Acumulados

-5 -5 20

Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos 3.2. Período de Repago (con tasa de descuento del 10%)

Períodos SaldosPeríodo Anuales -50 de Recupero: 3,5 Años Desventajas: Descontados Saldos -50 • Privilegia los proyectos más cortos Saldos • En la versiónAcumulados más simple, ignora el valor tiempo del dinero-50 • Da igual ponderación a todos los flujos anteriores al momento del corte, e ignora todos los flujos posteriores 21

Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos 4. Rentabilidad Contable Media • Visto en indicadores económicos y financieros Se obtiene: Beneficio Contable promedio Inversión Promedio

Cuando más alto sea el procentaje, más atractiva será la inversión

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A) Comparación de VAN con Plazo de Recuperación (Pay Back)

Proyecto A B

Inv. Inicial Flujo Año 1 Flujo Año 2 Flujo Año 3 Plazo Recup. VAN(10% ) -2000 2000 1 año $ -181,82 -2000 1000 1000 5000 2 años $ 3.492,11

Proyecto B C D

Inv. Inicial -2000 -2000 -2000

Flujo Año 1 Flujo Año 2 1000 1000 0 2000 1000 1000

Flujo Año 3 Plazo Recup. VAN (10% ) 5000 2 años $ 3.492,11 5000 2 años $ 3.409,47 100000 2 años $ 74.867,02

Desventaja: 1) Misma ponderación a tod correspondiente a la recuperación y pond 23

A) Comparación de VAN con Rentabilidad Contable Media RCM: Beneficio Anual Medio / Inversion Anual Media

Inversión requerida = $9000 Proyecto A Año 1 Ingresos 12000 Costos -6000 Flujo Caja 6000 Amortizaciones -3000 Resultado Neto 3000 A B C

Proyecto Flujo Fondos Benficio Neto Flujo Fondos Benficio Neto Flujo Fondos Benficio Neto

Año 1 6000 3000 5000 2000 4000 1000

Año 2 10000 -5000 5000 -3000 2000 Año 2 5000 2000 5000 2000 5000 2000

Año 3 8000 -4000 4000 -3000 1000 Año 3 4000 1000 5000 2000 6000 3000

VAN (10%) $ 3.592,04 $ 3.434,26 $ 3.276,48

Desventaja:1) No tiene en cuenta que 2) No está basado en flujos de caja, s 24

A) Comparación de VAN con Tasa Interna de Retorno (TIR) VAN = -I0 + € [Flujo de Fondot /(1+i)t]=0

Inv.Inicial -4000

Flujo Año 1 Flujo Año 2 2000 4000

Caso Proyecto Mutuamente excluyentes Proyecto F G

Inv. Inicial Flujo Año 1 -10000 20000 -20000 35000

TIR 100% 75%

VAN (10%) $ 8.181,82 $ 11.818,18

Desventajas: 1) TIR múltiples [ Ej: 0 = 25

CONCLUSION - El indicador mas apropiado – desde el punto de vista conceptual – es el VAN. - El más fácil de transmitir es la TIR. - El período de repago tiene fuerte debilidades, pero es demandado. - NINGUN indicador sintético sustituye a un buen análisis del proyecto.

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