Document (5).docx

BEBERAPA KELAS ASET UTAMA Mari kita pertimbangkan beberapa kelas aset utama, selain saham AS, yang dapat digunakan investor dalam membangun portofolio. Perlu dicatat bahwa investor memiliki lebih banyak uang dalam tagihan Treasury, obligasi, rekening di bank dan real estat daripada di saham. Ini adalah daftar yang tidak lengkap, meskipun mencakup kelas aset yang dipertimbangkan atau digunakan oleh banyak investor. 1. Penasihat Investasi Investasi Internasional secara teratur merekomendasikan agar investor melakukan diversifikasi internasional dengan memegang surat berharga asing. Alasan untuk ini adalah bahwa investasi tersebut mengurangi risiko portofolio karena pasar domestik dan asing mungkin tidak bergerak bersama dan peluang potensial di pasar lain mungkin lebih besar daripada yang tersedia di Amerika Serikat. Investor A.S. telah mengambil dasar pemikiran ini dalam hati. Sedangkan alokasi rata-rata untuk ekuitas internasional sekitar 15 persen pada tahun 2001, itu dua kali lipat pada tahun 2011. Meskipun jumlah uang investor AS mengalir ke dana internasional, ada batasannya. Sebuah studi oleh Vanguard Group menemukan bahwa berinvestasi lebih dari 40 persen dari alokasi ekuitas seseorang di ekuitas asing tidak memberikan manfaat diversifikasi tambahan.

, diversifikasi internasional jelas memberikan beberapa manfaat pengurangan risiko dan korelasi positif yang rendah antara pengembalian aset di berbagai negara mengkonfirmasi korelasi yang lebih rendah ini dan menyebabkan banyak dalam bisnis investasi memperbaiki kepemilikan asing sebagai kelas aset. Terlepas dari studi sebelumnya yang menunjukkan diversifikasi nasional dapat menurunkan risiko portofolio, nampaknya manfaat integrasi telah menurun baru-baru ini karena korelasi antara saham A.S. dan Secara historis karena beberapa penelitian untuk mempelajari bagaimana interm saham internasional meningkat

dunia berubah dengan cepat. Jelas bahwa banyak ekonomi telah menjadi lebih, aliran uang cepat di seluruh dunia, dunia semakin terintegrasi sebagai hasil dari merger global komunitas Eropa yang terintegrasi, dan sebagainya. Oleh karena itu, kita mungkin berharap bahwa korelasi antara saham AS dan beberapa indeks saham asing telah meningkat dari waktu ke waktu, dan ini persis seperti yang disebutkan sebelumnya. Sedangkan korelasi antara Indeks S&P 500 dan Indeks MSCI-EAFE hanya 58 persen pada tahun 1992, pada tahun 2008 adalah sekitar 90 persen Selanjutnya, korelasi baru yang lebih tinggi antara pasar dapat tetap tinggi ketika pasar menurun, dengan demikian membuat investor gagal ketika mereka paling membutuhkan saya t

Haruskah investor menyerah pada diversifikasi internasional? Singkatnya, TIDAK! Peluang peluang yang baik akan ada di berbagai negara dan wilayah pada waktu yang berbeda, dan portofolio yang terdiversifikasi dapat menangkap beberapa peluang ini. Misalnya, untuk dekade yang berakhir pada 2011, dana indeks Eropa dan Pasifik menghasilkan pengembalian rata-rata yang lebih tinggi tersedia pada indeks AS yang luas. Ekonomi kuat lainnya sedang muncul, dan akan muncul di masa depan. Juga, seperti yang kita ketahui dari Bab 6, melemahnya dolar meningkatkan pengembalian asing denominasi dolar ke investor A.S., dan jika pelemahan dolar diantisipasi mungkin merupakan saat yang tepat untuk berinvestasi secara internasional.

Seberapa mudah memilih pasar asing untuk ditambahkan ke portofolio domestik? Sejarah membuktikan bahwa pasar dengan kinerja terbaik berbeda dari tahun ke tahun. Pasar negara berkembang dapat menghasilkan pengembalian yang baik untuk periode tertentu, dan pengembalian yang sangat buruk selama periode lainnya. Hal yang sama berlaku untuk negara maju. Jepang memiliki pengembalian ekuitas yang besar pada 1980-an dan pengembalian yang buruk pada 1990-an hingga abad ke-21. Sejarah juga mengajarkan kita bahwa pengembalian di masa lalu tidak selalu merupakan prediktor yang akurat untuk pengembalian di masa depan. Selama 10 tahun yang berakhir pada 1994, Indeks FAFE menunjukkan pengembalian yang lebih tinggi daripada ukuran pengembalian saham AS yang paling luas. Namun, lima tahun yang dimulai pada 1995 dan berakhir pada 1999 adalah lima tahun berturut-turut terbesar dalam sejarah pasar AS, dan jelas di mana para investor AS ingin diinvestasikan selama periode waktu itu.

2. Obligasi adalah pilihan yang jelas sebagai salah satu kelas aset untuk disimpan dalam portofolio yang terdiversifikasi. Secara tradisional, alokasi aset digambarkan sebagai membagi dana seseorang antara obligasi saham, dan tagihan Treasury. Korelasi rata-rata antara pengembalian Indeks S&P 500 dan obligasi Treasury 15-tahun untuk periode yang sangat lama adalah sekitar 0,20. Dalam beberapa periode waktu, seperti 1989-2010, korelasi antara kedua kelas aset ini negatif9

3. Treasury Inflasi-Indexed Securities (TIPS) Obligasi yang diindeks inflasi adalah suatu hubungan karena mereka adalah satu-satunya kelas aset untuk menyediakan kelas aset baru dari peningkatan impor secara sistematis perlindungan sistematis terhadap risiko inflasi. Mereka sekarang dianggap sebagai utama karena sekuritas ini sering tidak mengikuti pergerakan jenis sekuritas lain termasuk obligasi konvensional

TIPS membayar tingkat bunga dasar yang ditetapkan pada saat obligasi dilelang.10 Namun nilai pokok obligasi disesuaikan dengan inflasi. Oleh karena itu, suku bunga tetap diterapkan setiap semester pada pokok obligasi yang disesuaikan dengan inflasi daripada nilai nominalnya

Malkiel memperkirakan bahwa korelasi antara Indeks S&P 500 dan TIPS telah berubah sekitar nol tetapi sebenarnya sering negatif selama 1980-an dan 1990-an. Selama periode 1999-2004 TIPS memiliki korelasi negatif dengan saham (S&P 500) dan obligasi (S. Aggregate Bond Index). Seperti yang kita ketahui, korelasi negatif memberikan kemungkinan pengurangan risiko yang signifikan. Selain itu, sementara harga TIPS akan berfluktuasi ketika ekspektasi inflasi berubah, harganya sekitar sepertiga lebih tidak stabil dibandingkan obligasi Treasury reguler yang memiliki jatuh tempo yang sama.

4. Real Estat Real estat adalah pilihan lain yang jelas untuk diversifikasi portofolio. Investor dapat dengan mudah memiliki real estat dengan membeli Real Estate Investment Trusts (REITs). Dalam beberapa tahun terakhir REIT telah berkorelasi positif dengan saham A.S., tetapi dalam rentang yang

luas. Berdasarkan Seri Indeks Real Estat Global FTSE EPRA / NAREIT, REIT ekuitas AS memiliki tingkat pengembalian majemuk tahunan rata-rata 11,9 persen selama 30 tahun yang berakhir pada 2010

5. Emas Pada tahun 2011 emas mencapai harga $ 1.900 + per ons, meskipun biasanya diperdagangkan dengan harga lebih murah. Mengingat bahwa investor dapat memiliki emas melalui reksa dana, ETF, koin, saham penambangan emas, dan komoditas itu sendiri, emas mungkin menarik bagi sejumlah pembangun portofolio. Korelasi antara emas dan indeks S&P 500 bervariasi, meskipun secara umum positif selama periode 12 bulan sejak 2003. Namun, pada 2011, itu negatif

6. Komoditas Seperti yang kita ketahui, komoditas menikmati kenaikan besar dalam beberapa tahun terakhir, dengan baja, tembaga, minyak, semen, produk pertanian, dan sebagainya menunjukkan kenaikan harga yang besar. Banyak investor bergegas mengambil uang untuk investasi alternatif yang sedang booming ini. Pada 2012, ada sekitar 200 dana komoditas tersedia bagi investor, perubahan yang sangat besar dari beberapa tahun sebelumnya. Komoditas sering memiliki korelasi positif yang rendah dengan saham A.S. Banyak harga komoditas turun tajam pada tahun 2012

MENGGABUNGKAN KELAS ASET Sebagai indikasi tentang apa yang dapat dicapai dengan menggunakan kelas aset untuk program investasi, pertimbangkan analisis sederhana di mana investor melakukan diversifikasi antar reksa dana yang mewakili kelas aset yang berbeda. Misalnya, dana portofolio tersebar di berbagai kelas aset seperti saham blue-chip, saham kecil, ekuitas internasional, obligasi domestik, emas obligasi internasional, dan pasar uang. Tes portofolio semacam itu menunjukkan bahwa mereka telah mengungguli Indeks S & zP 500 dalam periode yang lama, dan dengan risiko yang lebih kecil. Dan analisis ini tidak menggunakan teknik perbatasan efisien Markowitz, karena hanya menggunakan bobot portofolio yang sama untuk masing-masing kelas aset. Agaknya, prosedur optimasi Markowitz dapat meningkatkan hasil yang diperoleh dari strategi sederhana ini

Ada program untuk menghitung efficient frontiers menggunakan kelas aset. Prograns ini memungkinkan berbagai kendala, seperti hasil minimum dan tidak ada penjualan pendek. Tabel 8-1 menunjukkan contoh penghitungan portofolio efisien menggunakan teknik optimasi Markowitz. Ini berisi data pengembalian dan risiko untuk portofolio alokasi aset "tradisional" yang terdiri dari saham (Indeks S&P 500), obligasi Treasury, dan tagihan Treasury, serta portofolio "non-tradisional" yang juga dapat mencakup real estat dan TIPS. Perhatikan bahwa tiga portofolio berbeda diperlihatkan: (1) portofolio risiko rendah, dengan standar deviasi 5 persen (2) portofolio risiko sedang, dengan standar deviasi 10 persen, (3) dan portofolio berisiko tinggi dengan standar deviasi 15 persen. Portofolio nontradisional dapat mencakup kelima aset, berbeda dengan tiga untuk tradisional. Seperti yang dapat kita lihat pada Tabel 8-1, standar deviasi untuk kedua portofolio adalah sama

untuk masing-masing dari tiga tingkat risiko: 5, 10, dan 15 persen. Tetapi perhatikan bahwa pengembalian yang diharapkan lebih tinggi dalam setiap kasus untuk portofolio nontradisional dibandingkan dengan portofolio tradisional. Untuk portofolio tradisional, seorang investor yang mencari risiko rendah (standar deviasi 5 persen) akan menempatkan dana di masing-masing dari tiga kelas aset utama, mulai dari 22,8 persen di saham hingga 40,92 persen dalam surat utang negara. Dengan portofolio nontradisional, empat dari lima kelas aset akan diadakan untuk posisi berisiko rendah, tanpa dana dalam tagihan Treasury. Sebaliknya, untuk portofolio berisiko tinggi, dana hanya dialokasikan untuk saham dan obligasi dengan portofolio tradisional dan hanya untuk saham dan real estat untuk yang non-tradisional. Gambar 8-4 menunjukkan plot batas efisien untuk portofolio tradisional dan nontradisional. Perhatikan bahwa batas-batasnya adalah tagihan Treasury di ujung bawah dan stok di ujung atas. Seperti yang kita harapkan, plot perbatasan efisien nontradisional di atas perbatasan efisien tradisional. Dengan demikian, dengan menggunakan analisis Markowitz, investor dapat menentukan portofolio yang efisien dengan menghitung alokasi optimal untuk setiap kelas aset yang dipertimbangkan. Apakah kita menggunakan analisis Markowitz untuk kelas aset atau sekuritas individual, hasil akhirnya adalah batas efisien dari portofolio berisiko dan pilihannya. dari portofolio berisiko optimal berdasarkan preferensi investor.

KELAS ASET DAN KOEFISIEN KORELASI Korelasi antara kelas aset jelas merupakan faktor kunci dalam membangun portofolio yang optimal. Investor ingin memiliki kelas aset yang berkorelasi negatif satu sama lain, atau setidaknya tidak berkorelasi positif satu sama lain.

Selama bertahun-tahun, hingga sekitar tahun 2000, korelasi antara saham dan obligasi berkisar antara +3 hingga +6. Baru-baru ini, hubungan ini tampaknya telah rusak, dan terkadang negatif. Perubahan itu juga tidak mengejutkan. Kita harus mengharapkan perubahan dalam korelasi antara kelas aset dari waktu ke waktu. Korelasi antara saham AS dan REITS telah meningkat cukup tajam sejak tahun 2002. Sementara korelasi antara saham AS dan saham internasional telah meningkat dalam beberapa tahun terakhir dari sekitar 60 menjadi 0,70, korelasi antara saham AS dan obligasi pemerintah asing di pasar negara maju telah menurun tajam. dalam beberapa tahun terakhir. Emas sering dianggap memiliki korelasi rendah atau negatif dengan saham A.S., tetapi ada periode tahunan baru-baru ini ketika itu tidak benar. Jelas bahwa koefisien korelasi berubah seiring waktu. Juga jelas bahwa sejarah dua kelas aset akan sedikit bervariasi tergantung pada periode waktu yang dipilih untuk melakukan perhitungan; frekuensi data (bulanan, tahunan, dll.); dan korelasi kelas aset yang tepat untuk digunakan (S&P 500, DJIA, Wilshire 5000, dll.). Tentu saja, yang benar-benar penting ketika membangun portofolio adalah koefisien korelasi di masa depan, yang mungkin berbeda dari sejarah.