Cuarta Clase Financier A I

Universidad Autónoma de Santo Domingo (UASD) Facultad Ciencias Económicas y Sociales

MAESTRIA EN ADMINISTRACION

Asignatura Gerencia Financiera Ana Celia Vargas, MAE

UASD-CURNO , 2008

GERENCIA FINANCIERA

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

Ana Celia Vargas, MAE

UASD-CURNO, 2008

FRA SE D EL DI A “Mediocre alumno el que no sobrepase a su

maestro”

Leonardo Da Vinci

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO En el momento de las empresas tomar

decisiones de financiamiento pueden optar por las siguientes opciones:  Emisión de acciones  Deuda a largo plazo  Acuerdos alternativos de financiamiento  Reestructuración corporativa

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO Emisión de acciones Las acciones son certificados de título que representan la proporción de capital que el poseedor tiene en una empresa. Las acciones pueden ser:  Comunes  Preferentes

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO Las acciones comunes son aquellas que no le otorgan al accionista ningún derecho preferencial ante los demás accionistas. Las acciones preferentes son las que otorgan a su propietario determinados privilegios especiales en la distribución de las ganancias o en la repartición del activo social en caso de disolución de la corporación.

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO La emisión de acciones comunes como una fuente

de financiamiento puede tener las siguientes ventajas y desventajas:  Ventajas No obligan legalmente a la empresa a hacer pagos a los accionistas No tienen una fecha de vencimiento Protegen a los acreedores contra la posibilidad de pérdidas Las acciones son más atractivas para la venta

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO  Desventajas

Proporcionan derechos de votación y talvez control. Proporcionan a los nuevos accionistas el derecho a compartir los beneficios de la empresa. Los dividendos de las acciones comunes no son deducibles como un gasto para propósitos fiscales.

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO Las acciones preferentes tienen las

siguientes características: Prioridad hacia los activos y las utilidades Valor a la par Dividendos acumulativos Vencimiento

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO Las acciones preferentes tienen sus

ventajas y desventajas:  Ventajas: La empresa puede fijar sus costos financieros Se evita compartir el control con nuevos accionistas

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO  Desventajas:

Los dividendos no son deducibles como un gasto fiscal.

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO Deuda a largo plazo  Los instrumentos de endeudamiento a largo

plazo generalmente son: Préstamos bancarios Bonos otros

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO Préstamos bancarios a largo plazo  Un préstamo es un contrato entre un

prestatario y una institución financiera en virtud del cual el primero se compromete a hacer una serie de pagos consistentes en intereses y en capital en fechas específicas.  Los vencimientos de los préstamos a largo plazo varían desde 2 hasta 30 años.

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO  Las principales ventajas de los préstamos a

largo plazo son: Rapidez Flexibilidad Bajos costos de emisión

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO Los Bonos  Un bono es un contrato a largo plazo en virtud

del cual un prestario conviene en hacer pagos de intereses y de capital en fechas específicas al tenedor de un bono.  Tradicionalmente la emisión de los bonos oscilaba entre 20 y 30 años, en la actualidad se han acordado vencimientos más cortos, como de siete a diez años.

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO Los tipos de bonos más importantes son:

Bonos hipotecarios Bonos a largo plazo sin garantía Bono convertible Bono convertible en efectivo Bono indexado Bonos sobre ingresos Bonos chatarra

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO Fusiones  Es la combinación de dos o más empresas

para formar una sola.

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO Combinación de financiamiento  Emisión de acciones – Endeudamiento –

Retención de utilidades

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO  Las razones principales por las cuales

dos o más empresas se fusionan son: Sinergia Compra de activos por debajo de su costo de reemplazo Diversificación Mantenimiento del control

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO Tipos de fusiones:

Fusión Fusión Fusión Fusión

horizontal vertical congenérica de conglomerados

PRESUPUESTO DE CAPITAL Presupuesto de capital:  Es el proceso que se sigue para planear y

evaluar los gastos erogados sobre aquellos activos cuyos flujos de efectivo se espera que se extiendan más allá de un año.

PRESUPUESTO DE CAPITAL Importancia del presupuesto de capital:  La preparación del presupuesto de capital

puede mejorar tanto la programación de las adquisiciones de los activos como la calidad de los activos comprados  La adquisición de nuevos activos fijos implica, por lo general, la realización de gastos sustanciales, y en este caso la empresa debe prever su financiamiento.

PRESUPUESTO DE CAPITAL Clasificación de los proyectos de

inversión  Los proyectos de inversión pueden ser: Proyectos independientes cuyos flujos de efectivo no se ven afectados por las decisiones que se toman acerca de otros proyectos. Proyectos mutuamente excluyentes donde la aceptación de uno de ellos implica el rechazo de los demás.

PRESUPUESTO DE CAPITAL Las decisiones de presupuesto de capital

reciben el nombre de:  Decisiones de reemplazo  Decisiones de expansión

PRESUPUESTO DE CAPITAL Para tomar las decisiones de presupuesto de

capital se deben seguir los siguientes pasos:  Determinar el costo, o precio de compra del activo  Estimar los flujos de efectivo esperados del proyecto  Determinar la tasa de rendimiento apropiada para calcular el VPN  Comparar el VPN con la TIR

PRESUPUESTO DE CAPITAL Técnicas de evaluación del presupuesto

de capital  Los métodos que utilizan las empresas para evaluar los proyectos para aceptarlos o rechazarlos son: El método del período de recuperación El Valor presente neto (VPN) La Tasa interna de rendimiento (TIR)

PRESUPUESTO DE CAPITAL Período de recuperación  Es el plazo que transcurre antes de que se

recupere el costo original de una inversión a partir de los flujos de efectivos esperados.  Fórmula: Período Número de años antes De recuperación = de la recuperación total de la inversión original

Costo no recuperado al

+

inicio de la recuperación total del año Flujos totales de efectivo durante la recuperación total del año

PRESUPUESTO DE CAPITAL Ejemplo:

PRESUPUESTO DE CAPITAL Período de

recuperación = 2 + 300 de PC 800 = 2.4 años.

PRESUPUESTO DE CAPITAL Período de

recuperación = 3 + 400 de PL 1,500 = 3.3 años.

PRESUPUESTO DE CAPITAL Un proyecto se considera aceptable si su

período de recuperación es inferior al plazo máximo de recuperación de costos establecidos por la empresa. Si la empresa establece que los proyectos deberían tener un período de recuperación de tres años o menos, entonces el proyecto C se considera mejor que el proyecto L.

PRESUPUESTO DE CAPITAL Valor presente neto  Este método evalúa las propuestas de las

inversiones de capital, mediante la determinación del valor presente de los flujos netos futuros de efectivo, descontados a la tasa de rendimiento requerida por la empresa.  Sólo si el beneficio neto que se ha calculado sobre la base de un valor presente (VPN) es positivo, el proyecto se considera una inversión aceptable.

PRESUPUESTO DE CAPITAL El VPN se calcula por medio de la siguiente

ecuación: n

VPN = ∑ FEt t=0

(1+K)t

PRESUPUESTO DE CAPITAL Para el proyecto C el VPN es: VPN= $(3,000) + $1,500 +$1,200 + $800 + $300 (1.10)1 (1.10) 2 (1.10) 3 (1.10)4 = ($3,000) + $1,500 + $1,200 + $800 + $300 1.1 1.21 1.331 1.4641 =($3,000) + 1,363.63 + 991.735 + 601.05 + 204.90 = $161.33

PRESUPUESTO DE CAPITAL Ejercicio : Para el proyecto L el VPN es: VPN= $(3,000) + $400 + $900 + $1,300 + $1,500 (1.10)1 (1.10) 2 (1.10) 3 (1.10)4 = ($3,000) + $400 + $900 + $1,300 + $1,500 1.1 1.21 1.331 1.4641 =($3,000) + 363.63 + 743.80 + 976.71 + 1,024.52 = $108.67

PRESUPUESTO DE CAPITAL Los resultados expresan que ambos deberían

ser aceptados si son independientes, pero el proyecto C debería ser elegido si dichos proyectos fueran mutuamente excluyentes

PRESUPUESTO DE CAPITAL Un VPN de cero significa que los flujos de

efectivo del proyecto son suficientes para recuperar el capital invertido y proporcionar la tasa de rendimiento requerida sobre ese capital. Un VPN positivo, generará un rendimiento mayor que lo que necesita para reembolsar los fondos proporcionados por los inversionistas, y este rendimiento excesivo se acumulará sólo para los accionistas de la empresa.

PRESUPUESTO DE CAPITAL Tasa interna de rendimiento (TIR)  Es la tasa de descuento que obliga al valor

presente de los flujos de efectivo esperados de un proyecto a igualar su costo inicial.  El proyecto será aceptado si la TIR, su tasa de rendimiento esperado, es mayor que la tasa de rendimiento requerida por la empresa para la inversión.

PRESUPUESTO DE CAPITAL Si la TIR de un proyecto es mayor a la tasa de

rendimiento requerida, resulta un superávit o sobrante después de recuperar los fondos, el cual se acumula para los accionistas, incrementando su riqueza.

PRESUPUESTO DE CAPITAL Ejemplo:

CALCULO DE TASA DE RETORNO (TIR).xls