Bai Tap Co Cau Von

1

BÀI TẬP CƠ CẤU VỐN 1 Bài cơ bản 6-16 Keenan Corp. đang so sánh hai cơ cấu vốn khác nhau. Phương án I có 7000 cổ phần và 160000$ nợ. Phương án II có 5000 cổ phần và 240000$ nợ. Lãi suất của nợ là 10%. a. Bỏ qua thuế, hãy so sánh hai phương án này với một phương án toàn bộ là vốn chủ sở hữu, giả định EBIT sẽ là 39000$. Phương án toàn bộ vốn chủ sở hữu sẽ có 11000 cổ phần lưu hành. Phương án nào có EPS cao nhất? Thấp nhất? b. Trong phần (a) mức hòa vốn của EBIT trong mỗi phương án là bao nhiêu, so với phương án toàn bộ vốn chủ sở hữu? Sẽ có một phương án có chỉ tiêu đó cao hơn phương án kia? Vì sao? c. Bỏ qua thuế, khi nào thì EPS của các phương án I và II là như nhau? d. Làm lại các phần (a); (b) và (c) với giả định thuế suất công ty là 40%. Các mức hòa vốn của EBIT có khác trước không? Vì sao? 7-16 Bỏ qua thuế trong Bài 6-16, giá mỗi cổ phần trong phương án I là bao nhiêu? Trong phương án II? Câu trả lời của bạn minh họa cho nguyên tắc nào? 8-16 Seether, Inc., một hãng sản xuất hàng tiêu dùng hàng đầu đang tranh cãi về việc chuyển đổi cơ cấu vốn với toàn bộ là vốn chủ sở hữu hiện nay sang một cơ cấu có 35% là nợ. Hiện tại có 8000 cổ phần đang lưu hành và giá cổ phần là 55$. EBIT được dự tính sẽ giữ ở mức 32000$/năm vĩnh viễn. Lãi suất trên nợ mới là 8%, không có thuế. a. Allison, một cổ đông của công ty, sở hữu 100 cổ phần. Dòng tiền của cô trong cơ cấu vốn hiện tại là bao nhiêu, giả định công ty có tỷ lệ chi trả cổ tức là 100%? b. Dòng tiền của Allison sẽ là bao nhiêu trong cơ cấu vốn được đề xuất của công ty? Giả định cô ta vẫn giữ toàn bộ 100 cổ phần. c. Giả định công ty thực hiện chuyển đổi cơ cấu vốn, nhưng Allison thích cơ cấu vốn hiện tại với toàn bộ là vốn chủ sở hữu hơn. Hãy chứng minh cô ta có thể không sử dụng đòn bẩy đối với cổ phần của mình để tái tạo cơ cấu vốn ban đầu. d. Sử dụng câu trả lời của bạn ở phần (c) để giải thích vì sao lựa chọn cơ cấu vốn của công ty lại không có tác dụng gì? 9-16 Công ty ABC và công ty XYZ giống nhau về mọi phương diện, chỉ khác nhau về cơ cấu vốn. ABC chỉ có vốn chủ sở hữu được tài trợ bằng 600000$ cổ phiếu. XYZ sử

2

dụng cả cổ phiếu và nợ vĩnh viễn; cổ phiếu có giá trị 300000$ và lãi suất trên nợ là 8%. Cả hai công ty đều kỳ vọng EBIT sẽ là 80000$. Bỏ qua thuế. a. Rico sở hữu cổ phiếu XYZ trị giá 30000$. Mức lợi suất ông đang kỳ vọng là bao nhiêu? b. Hãy chứng minh rằng nếu đầu tư vào ABC và sử dụng đòn bẩy tự tạo, Rico sẽ tạo ra những dòng tiền và mức lợi suất giống như thế. c. Chi phí vốn chủ sở hữu của ABC là bao nhiêu? Của XYZ? d. WACC của ABC là bao nhiêu? Của XYZ? Bạn đã minh họa cho nguyên lý nào? 10-16 Wood Corp. không sử dụng nợ. Chi phí vốn bình quân là 9%. Giá trị thị trường hiện tại của vốn chủ sở hữu là 23 triệu $ và không có thuế, EBIT là bao nhiêu? 11-16 Trong bài 10-16, giả sử thuế suất của công ty là 35%. EBIT trong trường hợp này là bao nhiêu? WACC là bao nhiêu? Giải thích. 12-16 Maxwell Industries có hệ số nợ/vốn chủ sở hữu 1,5. WACC của công ty là 10%, chi phí của nợ là 7%. Thuế suất công ty là 35%. a. Chi phí của vốn chủ sở hữu của công ty là bao nhiêu? b. Chi phí của vốn chủ sở hữu không có nợ của công ty là bao nhiêu? c. Chi phí của vốn chủ sở hữu là bao nhiêu nếu hệ số nợ/vốn chủ sở hữu là 2? Nếu hệ số đó là 1? Là 0? 13-16 Empress Corp. không có nợ nhưng có thể vay với lãi suất 8,2%. Hiện tại WACC của công ty là 11% và thuế suất là 35%. a. Chi phí vốn chủ sở hữu của công ty là bao nhiêu? b. Nếu công ty chuyển cơ cấu vốn sang 25% nợ thì chi phí của vốn chủ sở hữu sẽ là bao nhiêu? c. Nếu công ty chuyển sang 50% nợ thì chi phí vốn chủ sở hữu là bao nhiêu? d. WACC của công ty trong phần (b)? trong phần (c)? 14-16 Frederick& Co. dự tính EBIT sẽ là 92000$ hàng năm vĩnh viễn. Công ty có thể vay với lãi suất 9%. Hiện tại công ty không có nợ, và chi phí vốn chủ sở hữu là 15%. Nếu thuế suất là 35% thì giá trị của công ty là bao nhiêu? Giá trị của công ty sẽ là bao nhiêu nếu công ty vay 60000$ và sử dụng tiền vay được để mua lại cổ phần?

3

15-16 Trong bài trên (14-16) chi phí của vốn chủ sở hữu sau khi tái vốn hóa là bao nhiêu? WACC là bao nhiêu? Những hàm ý đối với quyết định cơ cấu vốn của công ty là gì? Bài trung bình 16-16 Tool Manufacturing dự tính EBIT 64000$ vĩnh viễn và có thuế suất 35%. Công ty có 95000$ nợ đang lưu hành với lãi suất 8,5%, chi phí vốn không có nợ của công ty là 15%. Giá trị của công ty theo định đề M&M I có thuế là bao nhiêu? Công ty có nên thay đổi hệ số nợ/vốn chủ sở hữu không nếu mục tiêu là tối đa hóa giá trị của công ty? Vì sao? 17-16 Công ty UIS dự tính EBIT bằng 14000$ hàng năm vĩnh viễn. Hiện thời công ty không có nợ và chi phí vốn chủ sở hữu là 16%. Công ty có thể vay vốn tại mức lãi suất 9%. Nếu thuế suất của công ty là 35% thì giá trị của công ty là bao nhiêu? Giá trị của công ty sẽ là bao nhiêu nếu công ty chuyển đổi cơ cấu vốn thành 50% là nợ? 100% là nợ? 18-16 Công ty Veblen và công ty Knight giống nhau về mọi phương diện, chỉ khác là Veblen không có nợ. Bảng dưới đây cho các thông tin tài chính của hai công ty. Tất cả các khoản thu nhập đều ổn định vĩnh viễn và không công ty nào phải đóng thuế. Cả hai công ty đều phân phối ngay toàn bộ thu nhập sẵn có cho cổ đông phổ thông. Veblen Knight Thu nhập hoạt động dự tính 400000$ 400000$ Lãi trên nợ vào cuối năm 72000$ Giá trị thị trường của cổ phiếu 2500000$ 1632000$ Giá trị thị trường của nợ 1200000$ a. Một nhà đầu tư có thể vay với lãi suất 6%/năm muốn mua 5% vốn chủ sở hữu của Knight. Ông ta có thể tăng được lợi nhuận (tính bằng $) bằng cách mua 5% vốn chủ sở hữu của Veblen hay không, nếu ông ta vay tiền sao cho chi phí ròng ban đầu của các chiến lược là như nhau? b. Với hai chiến lược đầu tư cho ở phần (a), các nhà đầu tư sẽ lựa chọn chiến lược nào? Khi nào thì quá trình này sẽ ngừng lại? BÀI TẬP CƠ CẤU VỐN 1. Công ty Rivoli không có nợ và tình trạng tài chính của nó được cho như sau: Tài sản (sổ sách = thị trường) 3000000$ EBIT 500000$ Chi phí của VCSH, RS 10% Giá cổ phiếu, P0 15$

4

Số cổ phần đang lưu hành, n0 Thuế suất, T

200000 40%

Công ty đang xem xét việc bán trái phiếu và đồng thời mua lại một phần cổ phiếu. Nếu công ty chuyển sang một cơ cấu vốn với 30% nợ tính theo giá trị thị trường, thì chi phí vốn chủ sở hữu của nó sẽ tăng lên 11% để phản ánh rủi ro tăng thêm. Trái phiếu có thể được bán với chi phí rd = 7%. Rivoli là một công ty không tăng trưởng. Do đó toàn bộ thu nhập được trả làm cổ tức. Thu nhập được dự tính không thay đổi qua thời gian. a. Việc sử dụng đòn bẩy này sẽ có tác động nào lên giá trị của công ty? b. Giá cổ phiếu của Rivoli sẽ là bao nhiêu? c. Điều gì sẽ xẩy ra với EPS của công ty sau việc tái vốn hóa? d. EBIT 500000$ cho ở trên thực tế là giá trị kỳ vọng từ phân phối xác suất sau đây Xác suất EBIT 0,10 -100000$ 0,20 200000$ 0,40 500000$ 0,20 800000$ 0,10 1100000$ Hãy xác định hệ số TIE cho từng xác suất. Xác suất của việc không thanh toán được tiền lãi tại mức nợ 30% là bao nhiêu? 2. Công ty P.P có tổng giá trị thị trường 100 triệu $, bao gồm 1 triệu cổ phần đang có giá 50$/cổ phần và 50 triệu$ trái phiếu vĩnh viễn 10% hiện đang bán tại mệnh giá. EBIT của công ty là 13,24 triệu $ và thuế suất là 15%. P.P có thể thay đổi cơ cấu vốn của nó hoặc bằng cách tăng nợ lên 70% (theo giá trị thị trường) hoặc giảm nợ xuống còn 30%. Nếu quyết định tăng sử dụng đòn bẩy, công ty sẽ phải thu hồi trái phiếu cũ và phát hành trái phiếu mới với lãi suất cuống phiếu 12%. Nếu nó quyết định giảm đòn bẩy, nó sẽ thu hồi trái phiếu cũ và thay thế bằng trái phiếu mới với lãi suất cuống phiếu 8%. Công ty sẽ bán hoặc mua lại cổ phiếu tại mức giá mới cân bằng để hoàn tất việc thay đổi cơ cấu vốn. Công ty trả toàn bộ thu nhập làm cổ tức vì thế cố phiếu của công ty là loại cổ phiếu không tăng trưởng. Chi phí vốn chủ sở hữu hiện thời của công ty là 14%. Nếu tăng đòn bẩy lên, rs sẽ là 16%. Nếu quyết định giảm đòn bẩy, rs sẽ là 13%. WACC và tổng giá trị công ty ứng với mỗi cơ cấu vốn là bao nhiêu? 3. Công ty BEA đang xem xét một sự thay đổi trong cơ cấu vốn của nó. Hiện BEA có 20 triệu nợ với lãi suất cuống phiếu 8% và giá cổ phiếu là 40$/cổ phần

5

với 2 triệu cổ phần đang lưu hành. Công ty có tỷ lệ tăng trưởng bằng 0 và trả toàn bộ thu nhập làm cổ tức. EBIT của công ty là 14,933 triệu $ và thuế suất 40%. Phần bù rủi ro thị trường là 4% và lãi suất phi rủi ro là 6%. BEA đang xem xét việc tăng mức nợ của nó lên một cơ cấu 40% nợ dựa trên giá trị thị trường và mua lại cổ phần bằng số tiền trội lên nhờ đi vay. BEA sẽ phải thu hồi số nợ cũ để phát hành nợ mới và lãi suất trên nợ mới sẽ là 9%. Beta của BEA là 1,0. a. Beta không có đòn bẩy là BEA là bao nhiêu? Sử dụng giá trị thị trường của D/S khi tính toán. b. Beta và chi phí vốn chủ sở hữu mới của công ty là bao nhiêu nếu BEA có nợ 40% ? c. WACC và tổng giá trị của công ty là bao nhiêu, với nợ 40%?