4b_struttura Mercati

Struttura dei mercati dell’energia Parte 2

Economia dei servizi e delle reti Elena Fumagalli [email protected]

Struttura mercati energia

Analisi costi impresa nei settori energia: Investimenti irrecuperabili Definizione e cause  Esempi Effetti: regolazione monopolio 



ESR – E. Fumagalli

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Definizione e cause 

Investimenti irrecuperabili 





Risorse altamente specifiche al contesto produttivo ed organizzativo per cui erano state acquistate o sviluppate Risorse che presentano valore all’interno dell’impresa specifica (capacità di generare profitti) ma con scarsa possibilità di riutilizzo in mercati e in imprese diverse Sono costi fissi recuperabili i costi delle risorse il cui valore è interamente recuperabile nel lungo periodo in caso di uscita dal mercato

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Definizione e cause Risorse il cui Market-Value è inferiore al valore economico che assicurano se interne all’ impresa





Qual è il valore di un asset che si trova all’interno dell’impresa? 1. 2. 3.



Valore economico: somma scontata profitti generati da asset nel futuro Market-Value: valore riconosciuto dal mercato Book-Value: valore contabile (costo acquisto al netto ammortamenti)

… inferiore anche al Book-Value

Esistenza di costi irrecuperabili aumenta i costi di uscita dal mercato nel lungo periodo

 





… in caso di condizioni sfavorevoli di mercato (bassa domanda, ingressi di concorrenti più efficienti, aumenti costi di esercizio…) Il valore che può essere recuperato in caso di uscita è inferiore all’investimento all’interno dell’impresa La punizione in caso di uscita non è la semplice assenza di profitti ma una perdita di una parte del capitale investito

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Definizione e cause 

“Irrecuperabilità” degli investimenti 

Esempio: investimento con 30 anni di vita utile

Caso A: investimento recuperabile

100 Ml Euro

Caso B: investimento irrecuperabile

100 Ml Euro

2000 Impianto nuovo

2015 Uscita dal mercato

2030 Impianto da sostituire

Incasso = 50 Ml Euro

Valore perso Incasso = 25 Ml Euro

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Definizione e cause 

Causa irrecuperabilità: mercato secondario imperfetto 

Ovvero: incapacità o mancata volontà di riconoscere il valore effettivo di un asset “usato”

1. Specificità dell’asset  

Utilizzabile solo in determinati mercati o determinati clienti Implicazione: Numero ridotto potenziali acquirenti, potere negoziale

2. Asimmetrie informative ex-ante: valutazione difficoltosa 

 

Potenziali acquirenti non possono ricostruire le reali capacità dell’asset di generare valore Venditori non sono in grado di documentarle in maniera incontrovertibile Implicazione: Costi di transazione nella valutazione e cessione

3. Asimmetrie informative ex-post: opportunismo nella negoziazione   

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Potenziali acquirenti tendono a non riconoscere il valore dell’asset Venditori sono nelle condizioni di mascherare il valore reale dell’asset Implicazione: Costi di transazione nella valutazione e cessione

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Reti di distribuzione, Esempi 

Rilevanza degli asset specifici (SPECIFICITA’), di complessa valutazione (ALTO COSTO TRANSAZIONE) Gruppo AEM Milano esercizio 2002 Composizione delle risorse [Euro] Immobilizzazioni materiali

2.065.279.798

Totale immobilizzazioni

2.615.468.049

79%

Totale attivo

3.224.850.179

64%

Orizzonte temporale investimenti Ammortamento annuo stazioni di trasformazione reti di distribuzione

Vita utile ( anni)

4%

25

1,4-11,1%

9-71

Tipologia ed entità investimenti (..) f) Reti di distribuzione elettricità Interventi per 13.695 migliaia di euro ; ampliamento della rete di media e bassa tensione, rifacimento di cabine di trasformazione (…). Interventi sugli impianti delle sottostazion i Trento, Marcello, Loreto (…) Ampliamento delle linee telefoniche e delle linee ele ttriche di media e bassa tensione site in Valtellina e delle reti telematiche nelle sedi di Milano. g) Reti di distribuzione gas Interventi per 22.219 migliaia di euro ; posa di tubazioni in media e bassa pressione, delle colonne montanti e d ei misuratori (..); acquisizione di nuove utenze domestiche e impianti di riscaldame nto; nuove cabine di rete, nuovi impianti di protezione catodica e sistemi di telecontrollo degli impianti. (..)

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Reti di distribuzione, Esempi 

Mercato “secondario” imperfetto 

Vita utile relativamente lunga rispetto ad altri settori 



Scarsa mobilità degli impianti (no riutilizzo in altri mercati, come per il manufatturiero): 



supera la normale capacità di previsione rispetto alle prospettive di mercato

limite al numero di potenziali acquirenti, per localizzazione e per dimensioni investimento

Il valore di un singolo componente di rete è legato al grado di manutenzione e alla configurazione dell’intera rete: 

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valutazione complessa per osservatore esterno, discrezionalità nella negoziazione, timore opportunismo venditore, nell’offerta del compratore viene scontato il rischio

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Ricerca esplorativa gas, Esempi  



Attività upstream del settore gas Investimenti recuperati solo se: successo nella ricerca, acquisto diritti di estrazione, buon fine delle attività di sviluppo Diritti pluriennali di estrazione concessi dai governi dei paesi in cui si trovano i giacimenti 



Diritti di estrazione e impianti di produzione non sono un costo irrecuperabile  



costi di set up ovvero di indivisibilità all’origine di importanti economie di scala (elevata concentrazione del settore)

Mercato per i diritti di estrazione Cessione impianti ad altri produttori

Costi irrecuperabili sono legati all’incertezza nel successo delle fasi  

Esplorazione Sviluppo

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Ricerca esplorativa gas, Esempi 

Fase di esplorazione 

identificazione giacimenti gas naturale 



acquisto informazioni preliminari, prospezione geofisica

verifica qualità e costi estrazione e trasformazione 

acquisto diritti uso terreno / mare per fini di ricerca, estrazione e trasformazione campioni

Eni divisione Exploration & Production, 2002 Esplorazione, sviluppo campi, produzione Consistenza portafoglio minerario (titoli)

1.161

Investimenti ricerca esplorativa ( mln Euro) Investimenti acquisizioni titoli minerari (

Mln Euro)

Coefficiente di successo Investimenti materiali sviluppo ( Mln Euro)

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902 317 39% 4.396

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Ricerca esplorativa gas, Esempi 

Fase di sviluppo  

Entità investimenti superiore Coefficiente di successo limitato

Exploration Expenditures, USA 2000 Unproved Acreage

5,69%

Geological and Geophysical

2,24%

Other, Including Direct Overhead

Total Exploration Expenditures Development Expenditures





Costo uscita: incerto recupero investimenti in caso di abbandono Conclusioni per upstream gas: 



10,56%

Drilling and Equipping

2,21%

20,70% , USA 2000

Proved Acreage

51,51%

Drilling and Equipping

18,02%

Lease Equipment

4,88%

Support Equipment

0,67%

Other, Including Direct Overhead

4,21%

Total Development Expenditures

79,30%

Total [ mlnUS$]

76.842

Concentrazione (concorrenza imperfetta nel breve periodo) Costi irrecuperabili (concorrenza imperfetta nel lungo)

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Effetti: barriere ingresso e uscita, regolazione A. Barriera all’uscita per imprese presenti 

in alcuni casi, preferibile restare nel settore anche in perdita piuttosto che non recuperare valore capitale investito   

Ridotta concorrenza di lungo periodo Ridotta concorrenza potenziale Prima motivazione per intervento regolatorio

B. Barriera all’ingresso per nuovi entranti 







Ridotta concorrenza di lungo periodo: consapevolezza della “resistenza” delle imprese presenti Rischio di sottoinvestimento: prospettiva di perdere parte del valore degli investimenti o rimanere “intrappolati” Seconda motivazione per intervento regolatorio

Mercati con costi irrecuperabili non presentano le caratteristiche di contendibilità

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Effetti: barriere ingresso e uscita, regolazione C. Se monopolio naturale, necessità ancora più forte di regolare il monopolista  

Rischio di sottoinvestimento, mancata infrastrutturazione Concorrenza di nuovi o potenziali entranti: improbabile Monopolio naturale

Investimenti “irrecuperabili”

Concorrenza costosa, improbabile, rischio sottoinvestimento

NECESSITA’ REGOLAZIONE

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Struttura mercati energia

Analisi costi impresa nei settori energia: Economie multi-prodotto Definizione e cause  Esempi Effetti: integrazione verticale o laterale 



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Definizione e cause 

Un’impresa beneficia di economie multi-prodotto se aumentando la varietà dei propri prodotti sperimenta una maggiore produttività complessiva 



Ovvero, imprese specializzate risultano meno produttive di imprese diversificate

Si verifica una forma di sub-additività dei costi 

q1 e q2 quantità di due diversi prodotti

CT (q1 , q 2 ) < CT (q q ,0) + CT (0, q 2 ).

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Definizione, cause, esempi 

Economie di multi-prodotto: cause 1. Complementarità tra processi produttivi  



Economie di “gamma” Alcune risorse non vengono esaurite dalla produzione di un determinato bene o servizio, oppure sottoprodotti di una determinata produzione sono input per altre produzioni. Esempio: cogenerazione di calore ed energia elettrica CT (q 1,q2)

q2

Economie multiprodotto molto rilevanti (economie di gamma)

MIX

q1

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Definizione, cause, esempi Economie di multi-prodotto: cause



2. Economie congiunte di scala  

  

Se dimensioni mercato sufficienti, DOM raggiunta con specializzazione unico prodotto Altrimenti: Produzione congiunta di due prodotti accomunati da alcune fasi del processo produttivo permette di sfruttare meglio le risorse Esempio: imprese cosiddette multi-utility Offrono alla stessa comunità locale gas e servizi idrici o energia elettrica e gas Condivisione di risorse: condotti reti distribuzione, call-center, ufficio fatturazione

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Esempio: multi-utility  



Mercati locali distributori gas e EE: talvolta dimensioni limitate Le imprese non raggiungono la DOM e si trovano nella zona dei costi medi decrescenti Come sfruttare appieno risorse indivisibili sviluppate per un prodotto?  

Crescita orizzontale (più comuni serviti) Configurazione multi-utility

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Effetti: integrazione verticale o laterale (diversificazione)  

L’esistenza di economie multi-prodotto è all’origine di una complementarietà fra attività industriali diverse Le economie multi-prodotto favoriscono infatti l’integrazione tra attività diverse  

 

integrazione verticale: tra attività lungo la filiera integrazione laterale o diversificazione: tra settori industriali diversi

Economie multi-prodotto sono CN (ma non CS) per la complementarietà tra settori Perché un’impresa scelga l’integrazione occorre che si verifichino altre due condizioni: 

Crescita orizzontale bloccata 



crescita fino a DOM nel medesimo mercato: non fattibile (vincoli domanda o regolatori)

Risorse di impresa non commerciabili 

Unica modalità fattibile per remunerare risorse “in eccesso”: sfruttamento diretto, al proprio interno (es: condotte per la posa di gasdotti utilizzate per tlc)

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Struttura mercati energia

Analisi domanda di mercato: generalità  

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Domanda individuale Domanda di mercato

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Domanda individuale 

Descrive l’attitudine di un consumatore verso un prodotto 



Prezzo massimo a cui accetterebbe di acquistare un’unità di prodotto, ovvero il suo prezzo di riserva Misura l’utilità individuale che il consumatore pensa di trarre dall’utilizzo del prodotto 



Nota bene: preferenza per un prezzo inferiore, fino al massimo

Da cosa dipende il prezzo di riserva? 



Fattori esterni: caratteristiche individuali (gusti, necessità, reddito personale, budget aziendale, prezzi di prodotti sostitutivi…) Utilità marginale decrescente: valore incrementale di un’unità addizionale è decrescente 

r = r (q ), r ' ! 0.

i i i i Le prime unità soddisfano necessità essenziali e via via meno cruciali

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Domanda individuale 



Domanda individuale: esprime la disponibilità di un individuo a pagare per diverse quantità di un certo prodotto, ovvero Specifica la quantità di prodotto che l’individuo acquisterebbe per ogni possibile prezzo 

Esempio: domanda - giorno famiglia per energia elettrica prezzo[!cent/ KWhe] 25 20 15 10

Re T e dd m ito pe f r a am t u il r e iar , … e,

5

quantità[ KWhe] 10 20 30 40 50 60 ESR – E. Fumagalli

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Domanda mercato 

 

Domanda di mercato: somma delle quantità richieste da ciascun consumatore per ogni livello di prezzo, in un paese o in una area ' Valore del prodotto per consumatore i: ri = ri (q i ), ri " 0 Per un elevato numero di individui è possibile ritenere che la domanda di mercato assuma un andamento continuo

Q=

!q

i =1,.. N

i

=

!r

"1

i

(!p ) = Q( p )

i =1,.. N

prezzo[!cent/ KWhe]

... quantità[ KWhe] ESR – E. Fumagalli

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Domanda mercato 







Analiticamente la domanda mercato è una funzione che mette in relazione la disponibilità a pagare rappresentata dal prezzo (P), la quantità (Q) ed eventualmente altri fattori (ad esempio il reddito medio procapite Y) Rappresentazione tradizionale: P=P(Q) oppure P=P(Q, Y) Forme funzionali diverse: P=a-bQ; a>0, b>0 P=a · Q-b; a>0, b>0 Acquirenti ordinati in senso decrescente in base alla loro disponibilità a pagare

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Struttura mercati energia

Analisi domanda di mercato: settori energia elettrica e gas naturale 

Elasticità al prezzo  Altri fattori

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Elasticità al prezzo e altre caratteristiche



Caratteristiche della domanda elettrica, ricche di implicazioni  

 

per la struttura dei mercati per la regolazione

Elasticità al prezzo Ciclicità

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Elasticità al prezzo: definizione e cause 

Elasticità della domanda di mercato al prezzo: sensibilità degli acquirenti (quantità totali consumate) ai cambiamenti di prezzo 

Indicatore: variazione % della quantità domandata dal mercato per un aumento del prezzo pari all'1% (misura normalizzata) Q = Q(P,....); P = % $ Q& ' ;



#Q P $ Q #P 1 " =& '

"=

Domanda anelastica, rigida: ε<1 (curva domanda ripida) 

clienti sono disposti ad acquistare anche se i prezzi aumentano in!maniera significativa

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Elasticità al prezzo: definizione e cause 

Elasticità della domanda di mercato al prezzo  

Beni “essenziali”: domanda anelastica Energia elettrica e gas: Impossibile / difficile sostituzione con altri prodotti , soprattutto breve periodo

Aumento prezzo = +10%



Diminuzione domanda molto inferiore a 10%

Se prezzo gas aumenta del 10% 

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consumi gas naturale: circa -1-2% nel breve periodo, -5% nel lungo periodo

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Elasticità al prezzo: esempi 

Alcune stime 

Confronto breve periodo,  

“paniere” prodotti alimentari USA: -0,87% prodotti “durevoli”, come elettrodomestici: -0,94 % % Energia elettrica, mercato residenziale California Base

-0.39:-0. 28

Con aria condizionata

-0.64:-0.56

%Energia elettrica, mercato US Breve periodo

Lungo periodo

Residenziale

-0.49:-0.06

-1.89:-0.45

Commerciale

-0.25:-0.17

-1.60:-1.00

Industriale

-0.22:-0.04

-1.82:-0.51

%Gas Naturale, mercato residenziale Australia Base

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-0.70

[Fonte: Akmal-Stern 2001; Bohi 1991; Reiss-White 2002] 29

Elasticità al prezzo: effetti 

Ridotta elasticità al prezzo: Implicazioni



Fornitori non trovano freno naturale agli aumenti di prezzo 

Clienti domestici ed industriali non “puniscono” aumenti di prezzo dell’energia elettrica o del gas con crollo della domanda



Considerando la natura essenziale dei prodotti energetici



Necessità di introdurre forme di regolazione del mercato

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Domanda mercato: altre caratteristiche 

Ciclicità: la quantità di energia domandata varia all’interno del giorno, della settimana e dell’anno  

Variazioni nelle attività domestiche e industriali Variazioni condizioni climatiche

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Domanda mercato: altre caratteristiche 

Ciclicità: Effetti 

Necessità di dimensionare gli impianti di rete “al picco” 





Investimenti impianti sovradimensionati nel fuori picco, aumento costi set-up e altri costi fissi Rafforzamento economie di scala 



Altrimenti limiti capacità produzione e trasporto: congestioni, degrado della qualità, malfunzionamenti e rischi di black-out

… rafforzamento concentrazione e barriera all’ingresso

Regolazione tariffaria con struttura “peak-load”, controciclica   

prezzi inferiori nelle ore fuori picco: spostamento consumi livellamento dei profili d’uso: tariffe variabili nell’arco della giornata Esempio esperienza USA, Washington: 300.000 utenze  

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riduzione 12% “fuori picco” e aumento 17% ore “di picco” Riduzione consumi ore di picco: 5% 32

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Bibliografia 

Garrone, P. Struttura dei mercati dell’energia: analisi dei costi e della domanda. Dispense 2006-07. Disponibili sul sito Corsi On Line.

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