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Modelo de prediccion de quiebras de las empresas colombianas * Jorge Rosillo"''''

Resumen EI objetivo del estudlo es definir que indicadores tinancteros permiten preoectr con mayor certeza una sltuaclcn nnanclera diffeil 0 rletectar la antesala a una quiebra. Para ellogro de este objetvo, se ulilizara el modele prcpuesto par el protesor Allman aplicado al case co'ombanc de rnanera Que se vrslumbre una Iuz Que nos lncique de antemano cuando una empress presenta problemas y como oueoe e! empresano lamar los correctivos del caso. Palabras Clave Indicadores financieros, Ouiebra, Analtsts discriminante.

L

OS Indicadores Financieros son un instrumento de control de gesti6n muy importante en las empresas y de gran utilidad para los bancos de modo que facilitan el analisis de solicitudes sabre nuevas crecitos de sus clientes, sin embargo, se objetan par emplearse de manera aislada y solamente a juicio del analista, se integran mediante un analisis como el de Dupont

Alternativamente, las razones financieras tarnbien pueden ser utilizadas can tecnlcas estadfsticas multivariables como el Ami/isis discriminanley sirven como instrumento para predecir situaciones de peligro en las empresas. Este articulo es producto de una investigacion que se realize para los curses doctorates de la Universidad de Salamanca. Se recioro en el mes de diciembre de 2001 y 5e aproM delinitivamenle ell el mes de abril de 2002. EI aulor es ingeniero industrial y administrador de empresas, de la Universidad Javeriana. especialisla en finanzas privadas, Universidad del Rosario. Prolesor de Politica Empresarial y Simulacion, Formulacion y Evaluacion de Proyectos y Matematicas Financieras, de las universidades javeriana y Exlernado de Colombia. Igualmenle ejerce como prcfesor e invesligador, de la Facultad de Ciencias Economicas y Administrativas, de la Universidad Javeriana.

De manera que si las oruanizactones no no-en una direcci6n adecuada, estaran sujetas a las influencias del entorno Que cada dia son rnayores como consecuencia de la globalizaci6n de la econornla, de las nuevas tecnologias, de la competencia y demas circunstancas Las ernpresas colornbianas no son inmunes ante estos agentes extern os, por 10eual es de gran importancia proporcionar instrumentos que permtan diagnostiear y par que no, predeeir una posible quiebra, en un pais donde se habla en estos ultirnos alios de recesi6n economica y de tasas de desempleo superiores al 20%, 10Que de par sf retleja que el creelmiento productivo es inferior a las necesidades de trabajo de los colombianos. Los anteriores aspectos justifican este articulo en un pais en via de desarrollo que depende de las empresas como generadoras de empleo. En el ana 1968 el prafesar Edward Altman dlSenD un modele para predecir la quiebra de las empresas empleando el analisis discriminante; su muestra tom6 informaci6n de 66 empresas manufactureras de los Estados Unidos y obtuvo 22 razones financieras y entre estas encontr6 que 5 contribulan en forma notable al modelo predictivo: 131modelo clasific6 carrectamente el 95% de la muestra total.

INNDVAR, revista de cienclas admlnislrativas y sociales. No.19, enero jlm;o de 2002

109

INNOVAR, revlsta de elencras auministrativas

y secretes

Metodologia EI Analisis discriminante supone norrnalidad en las variables consideradas, por 10cual no se debe utiuzar para muestras pequeFias. As], el tamafio debe ser mayor a 30 para cumplir can el requisite de normandad explicitade en el Teorema Estadfstico del Limite Central. Se tomaron inicialmente los estados financieros de 150 empresas por un lapse de cuatro aries, no todas ten ian la informacion completa y finalmente se seleccionaron 106. De las 106 empresas seleccionadas se tuvieron en cuenta 80 para disenar el modelo, las 26 restantes se utilizaron para probarlo e igualmente se consideraron estados financieros corresponoientes a cuatro anos para luego promediar las razones financieras. Por su parte, se observa que de las 80 empresas utilizadas para crear el modele, 50 se estimaron como fuertes y 30 debiles a la vez que de las empresas empleadas como prueba, 15 figuraron como fuertes y 11 debiles.

Criterios para clasificar empresas en fuertes y debiles Con base en las razones para cada una de las empresas se procedi6 a ordenarlas de acuerdo con el valor obtenido en el indicador, por ejernplo: EMPRESA

Prueba Ao;ida

A

04 0.7 06

B

C

Endeudamiento Rentab. Activo

70%

12.5%

75%

11.3%

50%

8.4%

Para la prueba acica se considera el valor mas alto como el mejor, porque implica una aceptable situaci6n de liquidez, en Endeudamiento definido en Colombia como Total Pasivo!Total Activo, este indicador se Gonsidera mejor cuando es mas bajo. Por ultimo, el indicador Rentabilidad del Activo definido como Utilidad Neta !Total Activo, se considera mejor cuando es mas alto, por tanto se tendrfa la siguiente clasificaci6n de acuerdo con los parametros dados: POSICION

110

Prueba Ao;ida

Endeudamiento Rentab. Activo

B

c

A

2

c

A

B

3

A

B

c

De acuerdo con la tabla anterior, la Empresa B estarla en primer lugar en Prueba Acida, tercera en Endeudamiento y segunda en Rentabilidad del Activo, Metodologfa similar S8 emple6 can las 106 empresas clasificadas en cada una de las razones financieras y con criterios similares a los expuestos anteriormente. Par ultimo, se promedian las posiciones obtenidas en cada uno de los ratios par cada una de las empresas y se obtiene un valor final clasificando en primer lugar la empresa que presente menor valor y as! en orden ascendente. Clasiticadas las empresas, se seleccionaron 80 para el modelo y se procedi6 a hacer un diagn6stico financiero de cada una de elias, se analizaron las razones y se cansideraron las primeras 50 como financieramente fuertes y las tiltirnas 30 como dsbiles de manera tal que con los indicadores de estas 80 empresas se procedi6 a calcular el discriminante. Se utilizaron 12 indicadores para el calculo del discriminante, la rezon corriente, la prueba acida, la razon de liquidez, el endeudamiento, los dias perfodo cobra, los dias de inventario, la rotaci6n de activos, el margen neto, la rentabilidad del pettimonio, la tentsbilidad del activo, elleverage a coito plaza y el leverage a largo plaza.

Definicion de los ratios a utilizar en el modelo de predicci6n Las decisiones que se toman en las organizaciones estan representadas en transacciones que son registradas par la contabilidad para generar los estados financieros, 10cuallos convierte en un importante instrumento de control de gesti6n y son la principal herramienta que utilizan los ban cos para analizar a las

ernpresas. Con las cifras del balance y del Estado de Perdidas y Ganancias se pueden establecer una serie de relaciones que nos sirven para determinar la situ aci6n de la empresa desde varios puntos de analisis: rentabilidad, liquidez, endeudamiento y rotaci6n. Un buen analista con una sola mirada a los estados financieros de una empresa puede diagnosticar facilmente su situaci6n a traves de los indicadores financieros e inferir su capacidad crediticia y su potencial de utilidades, elementos muy importantes para los bancos y los accionistas a propietarios de las empresas.

CONTABILIDAD Y FINANZAS

Indicadores

de liquidez

Determinan la capacidad que tiene una empresa para cubrir sus obligaciones a corto plazo La diferencia entre Actives comemes y Pasivos Corrientes es conocida como Capital de Trabajo a Fonda de Maniobra, sf la diferencia es positiva la empresa tiene como cubrir sus abligaciones en el corta plazo, en casa contrario, S8 tendria un capital de trabajo neoativo que nos uevana posiblemente a las puertas de un concordata de acreedores. Conviene observar que la mejor forma de incrementar el capital de trabajo es a traves de financiaci6n a largo plazo, es decir, can deuda a plazos mayo res a un ana 0 a traves de aportes de los socios a retencion de utilidades, a sea, el no pago de dividendos. En el Gr3fico 1 puede observarse claramente el concepto de Capital de Irabajo. Patrimonlo

= Fondos Propios

PASIVO GTE,

ACTIVO CTE.

PASIVO L. PLAZO PATRIMONIO ACTIVO FIJO

CAPITAL DE TRABAJD

empresa tiene una situacion sana desde el punto de vista de la Iiquidez. Raz6n de Tesoreria Corriente

= (Caja +Bancos)/Pasivo

EI Ratio de Tesorerla nos indica como cubre el dinero disponible los pasivos oorrtontes, generalmente un valor mayor a 0,10 puede cansiderarse como bueno. Un indicador, razon 0 ratio tinancieros por s: solo no nos dice mayor informacion par 10 cual adquiere importancia cuando se compare con otro 0 se analiza su evolucion a traves del tiernpo. En el mundo y en nuestro pais existen manuales generalmente emitidos por las Bolsas de Valores con los indicadores de liquidez, rotaci6n, rentabilidad y endeudamiento con los valores promedio de los ratios, instrumenta muy utiI para los lnverslonstas yentidades crediticias. EI beneficia de esta informacion es que cada sector economlco tiene un compartamiento diferente, no es 10 rnisrno una industria de alimentos, que una de vehieulos 0 un atrnacen por departamentos. Indicadores

de acfividad

Caleulan la efectividad a rapidez con la eual se realizan las diferentes operaeiones Que involucran la compra y venta de bienes y servicios. Dfas Periodo Cobra -= (Cuentas par cobrarl Ventas a Creoltc en un afio)x360

Raz6n Corriente

= Activo corriente/Pasivo

Corriente

La razon corriente mide c6mo cada peso del pasivo corriente esta cubterto por el Activo Corriente, relaciones menores que uno (1) nos indican Que la empresa no tiene la capacidad suficiente para cubrir sus obligaciones a carta plaza y Que 10 mas conveniente serfa, como se habfa dicha anteriormente, financiarse a largo plazo, Prueba Acida = (Activo CorrienteInventarios) /Pasivo Corriente

La prueba acida a prueba de fuego es mas exigente Que la raz6n corriente puesto Que Ie resta a los Activas Corrientes el Valor de los Inventarios par considerarse Que estos ultimos son los de mayor dificultad para volverlos dinero en efectivo; si se tiene una prueba acida cercana a 0.7 a mayor se puede decir que la

Dias Perfodo Pago::: (Cuentas Por pagarl Compras a Credito en un aiiolx360 Dias de lnventarin en un aoo)'360

e

(Inventario/Costo de Ventas

Rotaei6n de Activos::: VentaslTotal de Activos Es impartante resaltar Que cuando se utilizan los tres primeros indicadares de aetividad se deben tener en cuenta los periodos que cubren las Ventas, el Costo de Ventas y las Cuentas por Pagar, por ejemplo si se lorna el Estado de Perdidas y Ganancias de la empresa "XYZ"correspandiente al mes de Junia del ana 2000 y se extraen de el los valores de las ventas a credito $500 miliones y de las compras a credito $300 millones para calcular los indicadares 0 razanes de rotaeion, necesitamos adiclanalmente los saldas de las Cuentas par Cobrar y par Pagar a la fecha.

INNOVAR, rev/sla de c;encias administrativas y socia/es. No. 19. enero . junio de 2002

111

INNOVAR. revrste de crencras adminislralivas

V socrates

Consideremos que los said as en los rubros mencronaoos en los ultlmos meses lueron los siguientes:

Rotaci6n de Activos Totares , VentasITotaJ Activos = $5001$1.800 = 0.277 veees Lo anterior quiere decir que por cad a $100 invertidos en el Activo Total se obtuvieron ventas por $27.7

CUENTAS POR COBRAR (Millones)

CUENTAS POR PAGAR (Millones)

Abril del 2.000

$700

$150

Mayo del 2.000

$800

$250

Indicadores de rentabilidad

Junia del 2.000

$850

$180

Valor promedio

$783

$193

Estas razones son muy utiles para los directivos y socias de la empresa puesto que reflejan el rendimiento sabre la inversion, que esta Iigado al abjetivo fundamental de las finanzas: maximizar el valor de los acclonistas, si no existe una rentabilidad adecuada es dilicil el crecimiento de la empresa. Estos indicadores son en sl, un reflejo de la gesti6n de la empresa.

EI lndicador OPC nos dice: Dias Periodo Cobro = OPC =(Cuentas por CobrarNentas)x360

Margen de Utilidad Neto = UtilidadNentas Para el ejemplo tendrfamos OPC

=

(783/500)x30=47

10 siguiente: EI Margen de Utilidad Neto indica cuantos pesos se ganan de utilidad par cada $100 de ventas.

dias

N6tese que no se multiplico el cociente de las cuentas por cobrar y las Ventas por 360, la raz6n es que las ventas que se tomaron corresponden al rnes de Junio que son 5610 treinta dias, si se toman dos meses de Ventas se multiplicaria por sesenta dias y asi sucesivamente; los saldos de las cuentas par cobrar y de las cuentas por pagar son valores a la fecha y no corresponden a un perfodo determinado como las cuentas del P y G por 10 cual se sugiere calcular un promedio de los ultimos meses, como se hizo en el ejemplo, en el cual se utilizaron tres meses para calcularlo, perc podrian haber sido seis 0 doce meses dependiendo de la exactitud con la que se quiera tra-

bajar. EI indicador OPP dice: Oias Perlodo Pago = OPP = (Cuentas par Pagarl Compras)x360

Rentabilidad del Patrimonio = Utilidad/Patrimonio La Rentabilidad del Patrimonio determina cuantos pesos se ganan de utilidad par cada $100 de Patrimonio: es la rentabilidad del accionista 0 socia de la empresa, el Patrimonio esta formado per el Capital, par las Utilidades no repartidas a los accionistas que constituyen las Reservas de la Empresa, y las Utilidades del Ejercicio. Rentabilidad del Activo

e

UtilidadlTotal

Activo

La Rentabilidad del Activo indica cuantos pesos se ganan de Utilidad par cada $100 de Activo que es la Rentabilidad sabre la Inversion a R.O.1. (Return on Invest) puesto que el Activo es la Inversi6n de la Empresa. Indicadores de apalancamiento

Para el ejemplo tendrfamos OPP

=

(193/300)x30

=

10siguiente:

19 dias

EI indicador de Rotaci6n de Activos definido como el cociente de las ventas Activos; si la empresa "XYZ"tiene a Junio unos Activos Totales de $1.800 millones de Junio fueron de $500, el ratio arroja resultado:

112

Totales esta y el total de del ano 2000 y las ventas el siguiente

EI termino palanca viene de la ffsica, propiedad que fue descubierta por un importante ffsico Ilamado Arqufmedes quien con su celebre afirmaci6n "dame una pafanca y movere el mundo" quiso decir que Sl se tiene una palanca se puede mover un objeto pesado con una fuerza mucho menor al peso del objeto. Su interpretaci6n en las finanzas esta relacionada con el uso de los fondos de terceros es decir los pasivos, como se habfa dicho anteriormente el Activo son las inversiones de la Empresa y el dinero para realizarlas pro-

CONTABILIOAD Y FINANZAS

viene de fondos propios -Patrimonlo- y fondos extornos -Paslvos- a medida que S8 utilicen mas fondos externos S8 tiene menor riesgo para los propietarios 0 socios puesto que estan invirtiendo rnenos, sin embargo para los terceros quienes suministran el dinero es mas riesgoso prestar a una empresa con un alto endeudamienta definido como valores superiores a un 75%.

Leverage a corto plazo = Total Pasivo Corriente/ Patrimonio Palrimonio

=

Total Pasivo/Patrimonio

Si se toma el caso de la empresa "ABC"que tiene $1.000 en Pasivos Totales de los cuales $450 rnillones son a corto plazo y adem as cuenta con un Pattimonio de $800 rnillones. los indicadores de leverage serian los siguientes:

Generalmente, los bancos 0 entidades financieras no prestan a organizaciones con endeudamientos superiores al 75% y estas empresas deben recurrir al mercado extrabancario para financiarse can intereses superiores a los vigentes en el rnercado, 10 que las hace inviables en el mediano plazo y hasta en el mrsmo corto plazo. En resumen, puede decirse que el endeudamiento es bueno siempre y cuando sea bien administrado por el gerente financiero, es decir, consiguiendo dinero de terceros a costos lnteriores al rendimiento de los activos en la empresa.

Leverage a corte plaza = $450/$800 = 0.5625 Leverage Total = $1.000/$800 =1.25 EI 0.5625 obtenido en el leverage a corto plazo significa que por cada $100 de patrimonio se tienen compromisos can terceros en el corto plazo de $56,25 E11.25 del Leverage Total indica que por cada $100 de Patrimonio la empresa tlene compromisos can terceros de $125.

Otro indicador de apalancamiento que sirve como complemento del anterior es el de Concentraci6n del Endeudamiento en el Corto Plazo y esta definido de la siguiente rnanera:

EI concepto de anitlisis discriminante

Concentraci6n del endeudamiento en el corto plazo = Pasivo Corriente/Iotal Pasivo Este ratio indica el porcentaje 0 participaci6n que tiene el Pasivo Corriente dentro del total del Pasivo de la Empresa, es decir, si por ejemplo la empresa "ABC" tiene un total de pasivos de 1.000 millones de pesos y unos pasivos corrientes de 450 millones de pesos, su grade de concentraci6n en el corto plazo serra igual a 450/1.000 = 45% que significa que par cada $100 que la empresa pida prestado, $45 son provenientes del carto plaza, es decir, que estos dineros deben cancelarse en perrodos inferiores a un ana.

Los ratios de Leverage indican cual es el respaldo que ofrecen los propietarios, socios a accionistas a los terceros que Ie otorgan fondos a la organizaci6n y estan definidos de la siguiente manera:

Fondos ProPIOS

Leverage Total

Grado de Endeudamiento = Total PasivofTotal Activo

Indicadores de leverage

=

EI discriminante tiene su origen en la regresi6n multivariable, pero a diferencia de esta, la variable dependiente es categ6rica u ordinal es decir sirve para clasiticar una poblaci6n en diferentes cateqorias, utilizando variables independientes cuantitativas. En la direcci6n de ernpresas tiene diferentes usos en mercadeo, en finanzas, en procesos de seleccion del Area de Personal, entre otros sectores. En finanzas el principal usa que se Ie na dado a este instrumento estadfstico es en la predicci6n de quiebra de empresas. Los primeros aportes en este tema los hizo Edward Altman en The Journal of Finance en Septlembre de 1968.

EI punta de partida es definir las variables que permiliran discriminar la muestra, en el caso de Altman utiliz6 los ratios financieros. EI total de la muestra debera contener empresas fuertes y debiles definidas 0 diagnosticadas can __ base en estos indicadores, esta clasifi~ caci6n se hace can base en el buen criterio del analista, que debe tener muy claro que nivel de cada uno de los ratios considerados permite clasificar una ~ empresa como fuerte 0 como debil.

INNOVAR, revisla de ciencias adminislrativas y sociales. No.19. enero - junio de 2002

113

INNOVAR, revlsta de crenetas aemmtstrauves y sociales

Una vez obtenida la tunclon discriminante se puede obtener el punta de corte que permite c1asificar una empresa diferente a las de la muestra como tuerte a debil, EI Analisis discriminante permite par el metoda paso a paso definir que variables independientes del total de las tomadas inicialmente, son los majores discriminadores que cumplen los niveles de significancia de la prueba F. Altman tome inicialmente 16 ratios y finalmente 5 fueron definidos como discriminadores.

Las pruebas a este modelo hechas por investigadares de varios palses con diferentes datos de empresas ha logrado que se logre un acierto en la clasificacion entre el 85% y 95%; alternativamente a este sistema han surgido las redes neurales las cuales tambien se han utilizado para clasificar empresas. el porcentaje de acierto en la clasiticacion con este ultimo sistema es un poco mas alto y se han hecho estudios comparativos tomando las rnisrnas muestras y se 10gran aciertos hasta del 98% en la claslftcacion de las empresas de la muestra can el modelo.

Indicadores financieros promedio obtenidos

..

Raz6n corriente, prueba acida, raz6n de liquldez y endeudamiento de las 106 empresas

CIA, CHOCOLATES ESTACIONTERM AGUILA LJNIDAS CINE COLOMBIA AEROVIAS INTEGR PAVCDSA HDT£LES ESTELAR SIOERURGICA MEO CEMENTOS CARIBE CALES TOLUVIEJO INV AGRICOLAS CARVAJAL SA ~I.~SA MAYAGUEZSA EMPAQUES S.A ETERNIT ARGOS TERPEL SUR SA ESTRA NOEL ING.ESPECIALIZADA FDD GAN.ATlANT INVERSORA COLMENA ETERNIT PACIFICOSA FDOGAN. HUILA GAN SUCRE EXITO GRAN CADENA ALM FDO GAN SANT CLlNICA COLSANITAS CARULLA Y CIA SA eQUIPOS Y SERVICIOS TEXTIL DE LOS ANDES CIA AGR SAN FELIPE M.P, COLSANITAS FDO GAN CALDAS COLTABACO CARTON DE COL COlOMBINA SA CEMENTOS VALLE FDO GAN TOLIMA INGENIO DEL CAUCA INVERSIONES VENECIA PALMERAS YARIMA

h.oo

114

RAZON CORRIENTE

POSICION

1,52 1.25 3.75 2,40 1.52 1.79 2.09 1.70 1.89 1.89 2.18 3.70 1.78 1.51 1.46 3.01 3.27 1.01 1.22 2.00 1.35 1,42 4.92 1.12 L68 691 5.22 1.05 1.02 8.52 1,79 0.93 2.17 1.78 2,25 1,25 3,63 233

54 69

1.36 113 077 6,46 2.10 9.74 19,14

13 23

55 41 31 46

36 35 27 14 45

56 58 20 17

89 74 33 64 59 11 79

" 6 10

83 86 5 40 96

28 44 26 70 15 24

63 78 100

8 30 4 1

PRUEBA ACIDA G.80 0.73 3.51 1.17 1.37 1.34 1,47 1.57 0.98 1.30 1.38 2.30 1.70 1.14 1.01 2.23 1.85 0.94 0.6"7 1.26 (1,91 1.42 1.01 1.12 1.13 1.38 0.33 0.24 0.34 3.09 1.70 0.42 0.721.00 0,41 1.25 0.37 0.78 0.94 0.78 0.58 1.08 1.62 8.27 0,77

POSICION

et

,

69

30 20 21 14

12 45

25 18 6 10 31

., 7

8 52 73 27

55 17 40 34

32 19 101 105 99

3 9

89 70 42 90

28 96 65 51

64 76

36 11 1 66

RAzaN DE LlQUIDEZ 0.08 0.16 0-02 0.04 0,08 0.07 0.04 0.12 0.07 0,06 0.08 0.03 0.04 0.09 0.02 0.04 0.01 0.03 0.20 0.07 0.06 0.09 0.09 0.08 0.03 0.02 0.02 0.05 0.08 0,05 0,01 018 0,05 009 007 0.07 0.02 0.03 0.D3 0.06 0,02 ·0.01 0.02 0.03 0.01

POSICION

ENOEUDA· MIENTO

20 7

0.11 0.33

74

0.17

45 21

0.23 0.21 0,44 0.20 0,16 0,20 010 0,26 0,25 0,20 0,24 0,26 0.18 0.20 0.05 0,47 0.21 0.28 0.S7 0.14 0.27 0.28 0.07 0.05 0.31 0,30 0,08 0,36 0,30 0,04 0,33 0.02 073 0.18 0.15 0,19 0.35 0.19 0.11 0.29 0.14 0.24

25 47

8 14

35 17 54

43 16 76 42 96

56 4

29 37

"15 18

53 72

71 38

19 41 9B 5

39 12 26 28 68 60

63 33 85 106 75

58 102

POSICI~~

13 56

23 36 34 76 31 22 29

10

.,

44

32 38

43 14

30 3 79 33 46

92 17 45

48 7 4

54 51 B 62

52 2

55 1 103

25 21 27

60 28 12 50 20

37

CONTABILIDAD Y FINANZAS

., .

,

,

,

Razon corriente, prueba licida, razon de Iiquidez

y endeudamlento de las 106 empresas RAZON

POSICION

INGENIO CASTILLA FDD GAN QUINOIQ GEM PAZ DEL RIO CHITRAL TLJMACD MANUELITA SA rno GAN BOYACA HOTEL DE PEREIRA MINEROS ANTIOQUIA FDD GAN CAUCA CEMENTQS RIOCLARO ALUMINIO NACIONAL AGRDGUACHAL

MAN DE CEMENTO UNIV P BOLIVAR lANA SIDERURGICA BDYACA INTEGRAL SA PAPELES NACIONALES RICA RONDO SA PAGUEMENOS SA MODERNA IMPRESORES FOO GAN CAOUETA CONCONCRETO SA CARBONES CARIBE FDO GAN META VARELA SA CIA. NAC VIDRIOS CONFECCOLOMBIA COOMEVA FDO GAN RISARALOA LISTER ALGOO VILLAVICENCIO EOITDRIAL-EL GLOBO SA EL PAIS S,A GEMENTDS BOYAGA SA INDUSTRIA COL LLANTAS ENKA DE COLOMBIA SA INGENIO RIOPAILA SA CEMENTOS DIAMANTE FDO GAN CUNDINAMARCA LAGORONA SDFASA COMPLEJO TUR. ESPINAL TEXTILES ESPINAL SA ESTRUCTURAS CENO CIA. COL TEJIOOS SA FOOGAN CESAR CARIBU INTERNACIONAL SIOERURG, PACIFICO FDO GAN BOLIVAR PANOS VICUNA SANTA FE TEJIDOS EL CONDOR SA AcmES DELSINU D1STRAL S,A. HILANDERIAS MEDELLIN COLOMSAT SA FIBRATOLIMA SA FABRICATO INOUSTRIAS LEHNER SA SETAS COLOMBIANAS TABLEROS DE CALDAS ACERIAS PAZ DEL R\O

lf~! . '/ ' ,;

57

083 3.01

59

2 65

0.79

1.78

42

'.58 13.16 0.74 '.78 6,76 1,18 158 0.98 0,87 060 155 1,09 1,83 1,04 123

4B 3 102

0,97 0.91 0.54 1.42 0.10

62 45 54 53 80 15 71

0.57

77

0.82 0.35

50 97

97 103

0.46

ee

0.58

52

use

81 37 85 71 75 9 65

1.08 1.12 ~.75 1.05 0.78 0.41 1.20 1,42 0,40 095 0.86 1,33 2,50 030 0,99 1,01 0.94 0,56 055 1,28 1,07 067 0.91 0.32 0,46 0,46 0.18 0,86 0.38 0.53 0.34 1.52 0.51 0.38 1.33 1.33 0.41 0.95 0.99 0.50 0.75 0.52 0045 0,27 0,62 0.34

75 47 35 3J

43

7 75 49

sa

38 18

72 58 29

aa 12

52 82 80

98 93

32 50 67 95

19 90 77 106

aa 39 91

16 51

84 25 21 34 50 53 51 105

73 99 101 104

..

87

'.'

~~i

0.93

:~Y( .~i!

HAZON

DE

POSICION

LlQUIDEZ

1.47

116

~~f

POSICION

14.11 1.27

5,26 1,33 1,B3 325 1,23 1,27 2,16 2,50 4.44 1.36 LOB 1,10 0,86 096 2.06 1.57 1.27 0,95 3.02 1,01 115 0,22 1,02 1,81 0,99 3,42 1,56 1,05 225 267 1.96 1.39 1,53 1,38 0,50 1,22 086 077 0.58 1,02 0.95

. I),

PRUEBA

ACIDA

CORRIENTE

•

59

0-02 0.04 0.20 0,01 0,03

002 0,06 0,06 025

004 0,07 0,02 0.06 0.21 0.02 0.01 0.11 0.03 0.03 0.06 0.01 0.03 0,11 0.01 001 0.01 0,03 0,02 0,03 002 0,02 0,01 0.07 0.01 0.02 0.02 0.11 0.01 0.01 0.03 0.01 0.01 0.01 0.04 0.01 0.02 0.01 0.16 0.03 0,07 0.01 0.01 0,02 0,02 0.04 0.02

58 38 63

92

as 16 93

48 57

23 5 103

44 39 50 78 79

25 37

72 55 102 87 85 105 58 94 81

98 13

83 95

14

aa 91

49 43

84 67

aa

88 104

74 100

'~Y: ~~I

POSICION

MIENTO

0,03 009 0.06 0.05

0.03

ENIlEUDA·

0,24

39

ta

007

5

31

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25

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0.36

80

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"

0.09

63 70 9 11 75

3 62 93

57 70 30

35 I 45

aa 79 34 1

82 103 10 51 61

32 100 54 9

ee 91 104 55

06 50

81

69 87

23 99

83 77

"

101 94 55 105 97

90 48 86 73 95 6

52 27

92 89

84 57 44 78

0.11

0.43 0.13 0.35 0,30 0.07 0,37 D,2!! 0,25 0.70 0.35 0.58 0.75 0,33 0,13 0,63 0,41 0,14 0.47 0,48 0.37 0.50 0.11 0.64 0.81 0.60 0.41 0.52 0.40 036 0,35 0,36 0,14 052 0,48 0.55 0.39 0.52 0.38 0.22 0.45 0.39 0.25 0,54 0.48 0,60 10\ 0.26 0.58 0047 0.52 0.72 0.53 058 0.68

15 59 53 5 51

" 42

101 61 93

104 57

16 98 74 18

80 82 66 84

" 99

105 97 73 85

72 64

58 55 19

ee 83 91

69 86 58 35

77 71 40 90

81 95 106 47

95 78

87 102 89

94 100

:~"21;;,j;Y' ~M

INNOVAR, revis/a de cienc;as administrafivas y soclales. No. 19. enero - junto de 2002

,~l/

115

INNOVAR. revista de crencfas administrativas V socrates

., .

Dlas periodo cobro, dias de inventario, rotaci6n de activos y margen neto de las 106 empresas

'" Hl~,CHOCOLATES ESTACIONTERM AGUILA UNIDAS CINE COLOMBIA AEROVIAS INTEGR PAVCOSA HorRES ESTELAR SiOERURGICA MED ~[NTOS CARIBE CALES TOLUVIEJO INV AGRICOLAS CARVAJAL SA BAVARIA S.A MAYAGUEZSA EMPAQUES SA ETERNIT ARGOS TERPEL SUR SA ESTRA NOEL ING.ESPECIALIlADA FDO GAr.l,AlLANT - Ir.lVERSORA COLMEr.lA ETERr.lITPACIFICOSA FOOGAN. HUILA ~7ANSUCRE EXITO GRAN CADENA ALM FDGCAN SANT CLINICA COLSANITAS CARULLA Y CIA SA ~UIPOS Y SERVICIOS TEXTIL DE LOS ANDES CIA.AGR SAN FELIPE M,P. COLSANITAS FDO GAN CALDAS COLTABACO CARTON DE COL COLOMBINA SA CEMENTOS VALLE FDD CAN TOLIMA INGENIO DEL CAUCA INVERSIONES VENECIA PALMERAS YARIMA Ir.lGENIO CASTILLA FDO GAN QUINOIO CEM PAZ DEL RIO CENTRAL TUMACO MANURITA SA FDa CAN 80YACA HOTEL DE PEREIRA MINEROS Ar.lTIOOUIA FDO GAN CAUCA CEMENTOS RIOCLARD ALUMINIO NACIONAL AGROGUACHAL MAN DE CEMENTO UNIV P BDLIVARIANA SIDERURGICA BOYACA INTEGRAL SA PAPELES NACIONALES RICA RONDO SA PAGUEMHIOS SA MODERNA IMPRESORES FDD CAN CAOUETA CONCONCRETOSA CARBONES CARIBE

116

42.16 17.75 115.U 55.59 25.80 27.49 77.83 66.47 4675 131.B2 70,31 14130 237,57 118,38 60,83 112,58 71.87 222,64 10.52 79.95 57.74 83.58 22.90 88.04 72.51 45.46 26.96 1.76 5,01 57.45 101,88 7,28 47.14 70,10 2563 4330 29,82 72.01 90.29 60.56 73.23 26.38 116.21 89.14 33.24 56.32 126.14 50.D9 57.07 60,66 3623 2167 107.73 36,80 54.86 75.11 12.15 59.88 47.14 87.81 207.41 87.99 55.89 72.68 102.31 31.11 456.85 118.26

POSICION

,

24

80 34 12 16

et

49 27 90 53

92 "0

53 47 79 54

99

•

62 40

64 9

67 56

26 15 1 2 50

75 3 29

52 11

25 18

DIAS DE INVENTARIO 6294 21.08 67,92 10607 3,2~256 31,57 62,09 89.66 77.76 125,37 12865 233,84 29,32 82,96 4259 60,11 104,25 47,85 15,88 77.52 46.56

.

POSICION

32

"

35 6.

'"13 31 50

42 71 73

85 12 45

17 29 62 21 9

41 20 1

1,147.25

'"1

65.64 567,45 679.58 52.50 55.27 331.65 12.73 35.73 197.27 92.51 188.17

34 93

92 86 25 22 38

.

95 24

26 87 7 15

82 54

51 1

65

560.62 328.43 54,15 5090 7029 867,89 44,37 86.47 748.73 71,14 80396 84,59 8639 61,27 1,295.46 175,59 140,76 480,25 130,52 92,33 107,09 9522 22281 8319

DB

1.11

5

66 35 57

105.15 39.93 107.72 79.98 68065 471,97 96.22

53 16 67 44 96 89

55

71 45

58 14 81 6B

20 36 87

at 38 46 21

7 78

22 33 59 5

43 28

76 19 103

82

100 19 49

DB 39

99 47 48 30 104 80

75 90 74 53

66 55 64 46

56

ROTACION DE ACTIVOS 0.43 2,01 0.37 0.88 0.53 2.83 0.89 0.33 0.62 0.09 0.49 1.14 0.31 0.25 0.58 0.69 0.52 0.03 3.82 0.86 0.86 2.45 0.18 0.14 1.lJ7 0.31 0.13 1,81 1.42 0.58 1.04 1.90 0.07 1,33 0.07 2.59

0.20 0.15 0.43 1.08 0.22 0,37 0.41 0.06 0,30 0.39 028 0.21 0.62 0.72 0.21 0,29 0,52 0.60 0.33 0.85 0.16 0.44 0.29 0.58 0.95 0,46 1.85 1,01 0.56 0,37 0.37 0.56

POSICION

MARGEN

POSICION

""0 '0 7

67 23 50 2

22 72

39

'"

53

"

76

85

43 33 52 106 1

26 27 4

92 97 16 75 DB 11

12 45

18 8 102

13 103 3 91

95 59

15 87 6B

61 105 27 62

81 89 38

ae

90

ec 51 40

73 28 94 57 78

44 20 55 9

19 47 65

69 49

0.21 0.05 0.21 0.07 0.13 0.04 0.06 0.06 0.05 0.68 0.12 0.09 0.20 0.26 0.11 0.02 0.08 2.75 0.03 0.03 0.06 0.06 0.06 0.36 0.05 0.03 0.25 0.04 0.04 -0.07 0.07 0.02 0.05 0.03 0.03 0.03 0.16 0.16 0.05 0.04 0.42 002 0.04 -0.08 0.08 0.04

9 35 8

23 15 45

28 26 37 2

17 19

tn 5

18 60 21 1

58 50 29 27

25

•

31 53

6 44 46 51 24

61 34 56 55

59 12 11

aa 41 3 62 47

83 20 42

·0,16

91

0,05 0,03 0.05 -0.11 0.00 0.12 -003 0,15 0.03 -0,03 0,21 0,06 0,00 0,03 0,03 0,01 003 0,05 -0.12 0.16 0,02

39 48

38

as 6B

16 77

14 51

76 7 30

67 49 54 65

52 40

86 13 53

CONTABILIDAO Y FINANZAS

..

IJti

T!m Diu

periodo cobro, dias de inventario, rotaciOn de activos

y margen neto de las 106 empresas 0"' 39,00 82.33 93.46 122.94 168,29

FDO GAN META VARELA SA CIA. NAG VIDRIOS CONFEC COLOMBIA

COOMEVA fDO GAN RISARALOA LISTER ALGOO VILLAVICENCIO EDITORIAL EL GLOBD S.A EL PAIS S,A CEMENTOS BOYACA SA INDUSTRIA COL lLANTAS ENKA DE COLOMBIA S.A INGENIO RIOPAILA SA GEMENTOS DIAMANTE fDD GAN CUNDINAMARCA LA CORONA SOFASA COMPLEJO TUR, ESPINAL TEXTILES ESPINAL SA ESTRUCTURAS GENO GIA. COL TEJIDOS SA FDO GAN CESAR GARIBU INTERNACIDNAL SIDERURG. PACIFICO FDOGAN BOLIVAR PANOS VICUNA SANTA FE TEJIDDS EL CONDOR SA ACEITES DELSINU DISTRAL SA HILANDERIAS MEDELLIN COLOMSAT SA FIBRATOLIMA 5.11. FABRICATO INDUSTRIAS LEHNER SA SETAS GOLOM81ANAS TABLEROS DE CALOAS ACERIAS PAZ DEL RIO

"

POSICION

e

O}4

59 1

587.46 59.99

94

0.64 2.16 022 2,01 0,93 1.05 0.59 0.38 068 0,56 0,35 0.11 0.25 0,60 1.83 0.46 0.65 0.84 0.32 0.27 0.17 0.57 0.12 0,43 0,38 0,68 0.B7 0.07 0.35 0,37 0,47 0.79 0.15 0.23 0,28

33.S5 73,09

2S 10 14 40

18.38 106,18

65

72 94

96.40 102.24

57 50

39 102 30

101.62

59

14.55 482.42 221.88 63.72 52.01 43,05 352,92 103.02 1.292.39 69.94 97,49 3,011.79 15967 146.54 79.30 127,93 92657 1,71 112,21 90.89 119.79 91.51 158.03 159,01

a 91 .3 33 23 18

B4 17 13

89 42 60

60 105 4a 104

as 07 10 01 106 BB 93

77 70 32

05 44

POSICION

MARGEN

88 61 103 37

sa 105 79 76 43

72 101 6

68 51 70 52

77 la

POSICION

"TO -0.22 000 0.05 -0.00 -042 -0.27 0,01 005 0.00 0.03 004 -006 -0.03 '0.02 -0.17 -0_37 0,08 ·0.Q2 -0.06 -0,02 0,00 ·013 -0.21 -0.16 ·0.07 -134 -0,20 '0,19 ·017 -0,58 -26.03 ·0.13 -0.11 -0,14 -0.03 -0.68 ·0.27 -0.55

79 24 31 37 5

88 6 21 17 42 63

35 4S 70 100

B4

"56 10

36 29 74 B3

03 46 99

sa 64 34 25 104 71 66 54 30

96 86

aa

97

66 36 71 101

sa 64 33 70 57

43

en 75

74 92 100 12 73 70

72 60 a7 96 90 82 105

05

" 03

103 106 BB B4

89 7S 104

08 102

Rentabilidad del patrimonio, rentabilidad del activo, leverage a corto plazG, leverage 8 largo p.Iazode las 106 empresas RENTAB.

POSICION

PATRIMONIO

CIA.CHOCOLATES ESTACIONTERM AGUILA UNIDAS CINE COLOMBIA AEROVIAS INTEGR PAVCOSA HOTELES ESTELAR SIDERURGICA MEO CEMENTOSCARIBE CALESTOLUVIEJO INV AGRICOLAS CARVAJAL SA BAVARIA SA MAYAGUEZ SA EMPAQUES SA ETERNIT ARGOS TERPEL SUR SA ESTRA NOEL

36

55.59

96 73 101 41 51 37

56,59 91,50 151,OB 57.10 336.60 48.17 119.19 29,69 26,15 130.92 59.50 75.47 89,16 756,26 64,96 50150 122.01 194.95 23.69 134.97 4,114.26 12841 145,82 106,08 89,49 51.34 162.97 60.18

68.56 119,23

74

93.15 243.23

ROTACION DE ACTIVOS

0,29 0,87

689,49

86

POSICION

97 27

23 63

2257 59.40 69.64

OiAS DE INVENTARIO

0.10 0,15 0,09 0,08 009 0.18 0.05 0.03 0.04 0.07 0,08 0,15 0,06 0,09

om

002 0.05 0.08 0.20 0,04 0.07

15 7 17 21 18 5 40 54

44 31 22 9

35 10 16

sa JO 23 4

" 32

RENTAB. ACTIVO 0.09 0.10 0.07 0,06 0,07 0.10 0,04 0.D2 0-03 0.06 0.06 0.11 0.05 0,06 0.06 0,02 004 0,08 0.11 0.03 0.05

tNNOVAR, revis/a de ciencias adminislralivas

POSICION

e 4 10

16 13 5 33 50 41

10 21 2 26 17 1a

sa 31 9 3

43 27

LEVERAGE ORTO PLAZO 0.09 0,32 0,18 021 013 0.60 0.26 0,07 0,16 0,05 0.26 034 0.15 0.13 0.17 0.14 0.12 003 0.55 0.23 0.25

POSICION

LEVERAGE LARGO PLAZO

17

57 30 42 22 90 50 12 33 6 49 50

20 24

36 27 21 3 70

47 4a

y saciates. Na.19, enera - jill/ia de 2002

0,13 0,50 0,21 0.31 0.28 0.80 0.26 0.19 0.25 011 0.36 0.35 0.25 0.32 0,36 0.22 0.25 0,05 089 0,26 0.39

POSICION 13

55 23 36 35 75 32 22 20 10 43

42 31 37

44 24 30 3

eo 33 46

117

INNOVAR, revtsta de ctencras anmtntstrauvas V socrates

...

UI Rentabilidad del patrlmonio, rentabilidad del activo, leverage a corto plaza, leve~e a largo plazo de .. 106 empresas RENTAB.

POSICION

PATRIMONIO

ING.ESPECIALIZADA fDG GAN,ATLANT INVERSORA COLMENA ETERNIT PACIFICO SA FOG GAN. HUILA FOG GAN SUCRE XITO GRAN CADENA ALM FDG GAN SANT CLINICA COLSANITAS CARULLA Y CIA SA EOUIPOS Y SERVICIOS TEXTIL DE LOS ANDES CIA. AGR SAN FELIPE M,P. CQLSANITAS fDO GAN CALDAS COLTABACO CARTON DE COL COLOMBINA SA CEMENTOS VALLE fDO GAN TOLiMA INGENIO DEL CAUCA INVERSIONES VENECIA PALMERAS YARIMA INGENIO CASTILLA FDO GAN QUINOID CEM PAZ DEL RIO CENTRAL TUMACO MANUELITA SA FDOGAN BOYACA HOTEL DE PEREIRA MINEROS ANTIOOUIA fDO GAN CAUCA CEMENTOS RIOCLARO ALUMINIO NACIONAL AGROGUACHAL MAN DE CEMENTO UNIV P BOLIVAR lANA SIDERURGICA BOYACA INTEGRAL SA PAPELES NACIONALES RICA RONDO SA PAGUEMENOS SA MOOERNA IMPRESORES FDO GAN CAOUETA CONCONCRETOSA CARBONES CARIBE FDO GAN META VARELA SA CIA. NAC VIORIOS CONFECCOLOMBIA COOMEVA FOO GAN RISARALDA LISTER ALGOO VILLAVICENCIO EDITORIAL EL GLOBO SA EL PAIS SA CEMENTOS BOYACA SA INDUSTRIA COL LLANTAS ENKA DE COLOMBIA SA INGENIO RIOPAILA SA CEMENTOS OIAMANTE reo GAN CUNOINAMARCA LACORONA SOFASA COMPLEJO TUR. ESPINAL TEXTILES ESPINAL SA ESTRUCTURAS CENO

118

0.36 0.01

RENTAB.

POSICION

ACTIVO

7 60

DO?

30

0.07 0.01 003 0,10 0,07 -0,04 008 0.05 0,00 0,07 000 0.26 0.04 0.03 0-03 0.07 0.12 0.01 0.02 -0.01 0.03 0.02 -0.05 0.01 0.03 0.06 -0,02 0,00 0,12 -0.02 O.OB 0.04 -0.00 0,15 0.03 -0,00 013 0.02 006 O.OB 0.04 -0.04 0.16 0.02 -0.06 0.01 0.07 -0.00 -0.18 -(l.07 0.08 0.26 0.01 0.03 0.03 -0.06 -0.01 ·0.01 -0.00 -0.10 0.14 -0,12 -0,06 -0.02 001

34

52 49

14 27 60 20 30 67 33

69 2 42

52 51

29 12

61

56 75 46 57 82

63 48 37

79

sa

73 78

26 41 77 8

47 70 II 55

36 24

43 87 6

59 86 66

28 73 702

88 25 3 64

53 50 85 74

76 72 94 10 96

84 77

es

0.13 0.01 0.05 0.05 0.01 0.03 0.07 0.05 -0.04 0.06 0.04 0.00 0.04 0.00 0.07 0.03 0.02 0.02 0,05 009 001 0.02 -0,01 0,03 0,02 -0,04 0,01 0,02 0,04 -002 000 0,07 -0.02 0.05 0,03 -0,00 0.09 0.02 -0.00 0.04 0,02 0.03 0,03 0.03 ·0.04 0.07 0.01 -0.06 0.00 0.04 -0.00 -0.09 -0.06 0.03 0.05 0.01 0.02 0.02 -0.04 -0.00 -0.01 0.01 -0.09 0.05 -0.03 -0.03 -0.01 0.00

LEVERAGE

POSICION

IcoRTO PLAZO

7 60

23 25

52 39 12

24

85 20 35

66 32 70 11

48 48

49 30 6

61

57 76 46 54 90

64 52 36 79

sa 14 78

28 45

73 7 51

71 37 55

44 38 47 84 15

63 95 67 34

72 100

94 42

29 65 53 56

86 74

75 59 102

22 83 87

77 69

1,41 0,15 0,19 0,39 0,08 0,06 039 0,37 0,09 0.45 041 0,03 0,51 0,02 2.46 0,08 0,06 0,16 04B 0,17 0,11 0,13 003 0,07 0,13 0,06 0,16 026 0.23 0,05 0,10 0.76 0,12 0,16 0,34 0,06 0.70 0,22 0,26 2,30 0,23 1.14 3,20 0,35 0,15 1.47 0,59 0,14 0,68 067 035 13B O.OB 1.51 4,1B 0.56 0,42 0.31 0,36 0,39 0.21 0.17 0.t5 1.11 0.98 0.88 0.64 0.B2

98 31 40

68 13 8 66

65 16 74 69 2 78

7 104

14 9 34

76 30 19 25

4

rr

23 7

32 52 46 5 18

sa 20

35 58 70 87

43 51 103

45 96 105

67 28 99

87

26 86 85 60 97 75 101 706 80

71 56 64

67 47 37 30 95 94

93 84 92

LEVERAGE LARGO PLAZO

1.41 016 0,39 0,39 006 006 0.44 0.43 0,09 0.60 0.44 0,04 051 0,02 2,69 0,22 017 0,23 0,54 0,24 0.12 0.42 0.17 0.33 0.33 0.08 0.24 0.56 0.65 0.10 0.12 0.76 0.15 0.54 0,44 0.08 0.81 0.43 0.34 2,35 0,55 1.40 3,22 051 0.15 1.81 0,71 0,16 0,89 0,93 0,59 1.40 0,13 1.79 514 154 0.69 t.OB 067 0.56 0.53 0.67 0.17 1.11 1.11 1.23 0.64 1.08

POSICION

94 18 45

48 7 4

54

at 8

65 52 2

60 7 104 25

zt

26 59 28 12

49 20

39 30 6

27 63

sa

9

u 74

15 60 68 5

76 50

47 702

67 91 105 57

16 100

73 77

79 87 64

92 74 99

706

97 72 83 70 62

58 69 19 86 67 90 67 84

CONTABILlOAO Y FINANZAS

•

I~

Rentabilidad del patrimonio,

~Yera~

rentabilidad del activo,

a corto plaza, le~erage a largo plaza de las 106 empresas RENTAB.

POSICION

RENTAB.

PATftlMONIO

POSICION

LEVERAGE

CIA. COL TEJIDOS SA FDO GAN CESAR CARIBU INTERNACIONAL SIDERURG, PACIFICO

-0.07 -0.07

89 90

-0,04

87

0.29

-nee

0.27

-0.05

83

-0.03

93 82

-0.08

91

-0,04

FOD GAN BOliVAR

-0.06

87

PANOS VICUNA SANTA FE TEJIDOS EL CONDOR SA ACEITES OELSliliU OISTRAL SA I-lILANDERIAS MEDELLIN COLDMSAT SA FIBRATOLIMA SA FABRICATO INDUSTRIAS LEHNER SA SETAS CDLOMBIANAS TABLEROS DE CALDAS ACERIAS PAZ DEL RIO

-0,20 -0.14 -0.26

103 100 105

-0.05 -0.09

-0.08

93

-0.12 -0.11

98 95

-0.08

92

-0.14 ·0,12 -0,22 -0.16 -0.44

99 97 10' 101 106

-0.07 -0.11

-0,43 -D.W

-0.05 -0,04 -0,00 ·0,02 -0.10 -0.00 ·0.14

Con base en la informacion de las tablas 1,2 y 3 se deterrnlno el prornedlo de posiciones para cada empresa obteniendo la Campania Nacional de Choco-

..

89 91 101 98 104 106 99

92 88 97

SO 103 96 105

0.60 0.46

0.28 0.36 0.45 0.41 1.48 0.22

POSICION

LEVERAGE

POSICION

ORTO PLAZO

ACTIVO

LARGO PLAza

55 53

82 75 54 62

73 70 100

0.81

"

0.42 0.63 1.69 0.36 0.49 0.78

102 63 77 89

91 72

83

064

66

0,27 0,83 0.69 0,34 1,2t 0.94 1.50 1,57

" rt 71 40 89

82 96 98 47 95 7S 85 103

0.39 1.42 0.89 1.10 2.68 1.15 1,41 2,24

88 93 101

latest los mejores resultados. Paralelamente, Acerlas Pazdel Rio, reqistro los resultados mas pobres. La etasrlicacion general puede observarse en la Tabla NO.4.

PosicIOn promedio de cada empresa de acuerdo con los doce indicadores considerados Posicion Promedio

Posicion Promedlo CIA, NACIDNAL DE CHOCOLATES SA ESTACION TERM.OE OIST. DE PROD DE PETR. CERVECERIA AGUILA SA INOUSTRIAS METAlURGICAS UNIOAS SA CINE COlOMBIA SA AEROVIAS DE INTEGRACION REGIONAL SA PAVCD SA HOTELES ESTELAR SA SIOERURGICA DE MEDELLIN SA CEMENTOS DEL CARIBE SA CALES Y CEMENTOS DE TOLUVIEJO S.A. CIA. CDLOMBIANA DE INVERSIONES AGRICOLAS CARVAJAL SA BAVARIA SA MAYAGUEZ SA CIA. DE EMPAOUES SA ETERNIT COLOMBIANA SA CIA. DE CEMENTO ARGOS S.A. TERPEL SUR SA INoUSTRIAS ESTRA S.A, INOUSTRIAS ALiMENTICIAS NOEL SA INGENIERIA ESPECIALIZADA S.A. FOD GANAOERO DEL ATLANTICO SA CIA. INVERSORA COLMENA SA mRNIT PACIFICO SA FOO GANAOERO DEL HUILA SA FDD GANAOERO DE SUCRE S.A -INTERVENIDO ALMACENES EXITO SA GRAN CADENA DE AlMACENES COLOMBIANOSS,A FDO GANADERO DE SANTANDER SA CLiNICA COLSANITAS SA. CARULLA Y CIA 5A INVERSIONES £OUIPOS Y SERVICIOS 5A FABRICA TEXTIL DE LOS ANOESS.A. CIA, AGRICOLA SAN FELIPE SA CIA. DE MEOICINA PREPAGAOA COLSANITAS 5.

27,17 31,92 3258 32,75 33.42 34,50 35.00 3525 35,50 36,25 36,42 36.42 37.42 38,00 38,08 38,42 38.42 3875 39.00 39.08 39.25 39.33 40.00 40.25 41.00 41.25 41.67 42.17 42.33 42.42 42.67 43.58 43.58 43,92 44.50 44,83

FOD GANAOERD DE CAlOAS SA CIA. COLOMBIANA DE TABACO SA CARTON DE COLOMBIA SA COLOMBINA SA CEMENTOS DEL VALLE SA FDO GANADERO DEL TDLlMA SA IN6ENIO DEL CAUCA SA INVERSIONES VENECIA SA PALMERAS OEL YARIMA SA INGENIO CENTRAL CASTILLA S,A FDD GANAOERO DEL QUINOID SA CEMENTOS PAZ DEL RIO SA CENTRAL TUMACO SA MANUElITA SA FDO GANADERO DE BOYACA SA HOTEL DE PEREIRA SA MINEROS DE ANTIOOUIA SA fDO GANADERD DEL CAUCA SA CEMENTOS RIOCLARO SA ALUMINIO NACIONAL SA AGROGUACHAL 5A MANUFACTURAS DE CEMENTO S.A. UNIVERSIDAo PQNTIFICIA BOLIVARIANA SIDERURGICA DE BDYACA SA INTEGRAL SA. PAPELES NACIONALES SA RICA RONDO SA INDUSTRIA NACIONAL DE AL ALMACENES PAGUEMENOS SA PRENSA MODERNA IMPRESORES SA fDO GANAOERO DEL CAOUETA SA CoNCONCRETO SA CARBONES OEL CARIBE SA FDO GANADERO DEL META S.A. VARELA SA CIA. NACIONAL DE VIORIOS SA CONFECCIONES COLOMBIA SA

INNOVAR. revista de ctencus adminis/ralivas y sociales. No. 19. enero· ;unio de 2002

44.83 45.58 45.92 46.00 46.58 46.58 46.75 46.92 46.92 47.08 47.33 48.08 48.17 48,75 48,83 49,67 5033 50,50 50.9251.67 52.00 52.17 53.25 53.50 55.33 55.33 56.00 5683 57.75 57.9258.00 58.75 59.17 59.17 59.33 59.50

119

INNOVAR, revlsta de ereneras anmtntstratrvas y sucrares

.,

.

~ PosiciOn promedio de cada empresa de acuerdo con los doce indicadores considerados Posicion Promedio

COOMEVA ENTIDAD PRDMOTORA DE SALLID SA FDO GANADERO DE RISARALDA SA LABORATORIDS LISTER SA ALGOOONEROS DE VILLAVICENCIO SA EDITORIAL EL GLOBO SA EL PAIS S.A CEMHITOS BOYACA SA INOUSTRIA COLOMBIANA DE LLANTAS SA HJKA DE COLOMBIA SA INGENIO RIOPAILA SA CEMENTOS DIAMANTE SA FDO GANADERO DE CUNDINAMARCA SA MANUFACTURAS DE CUERO LA CORONA SA soc. DE FABRICACION DE AUTOMOTORES SA COMPLEJO TURISTICO OEL ESPINAL S.A - EN TEXTILES ESPINAL SA ESTRUCTURAS CENO DE ANTIOOUIA SA

59.50 59.75 61.17 61,58 61.67 62.B3 63.33 63.33 64,50 64,67 64.83 65.75 65.92 67.92 69.42 69.67 70,92

Calculo de la funcion discriminanle Los resultados de la tabla No, 4 son ellnput para calcular la funci6n discrirninante, que es un sistema de analisis multivariable que permite hacer prediccianes para definir si una empresa es fuerte 0 deou. Para su calculo se utiliz6 el paquete estadistico SPSS. Inicialmente, se habfan asignado 12 ratios para calcular la tuncion discriminante, el sistema paso a paso los redujo a tres, que son los que realmente establecen la diferencia entre las empresas fuertes y debiles, estos ratios son: Endeudamiento, Rentabilidad del Patrimonio y Leverage. A largo plazo los resultados obtenidos para los coeticientes de la funci6n discriminante se describen asi: Endeudamiento= -7,165 Rentabilidad del Patrimonio = 9,852 Leverage Lar90 Plaza = 1,097 Constante =1,563 Z

=

Funci6n discriminante rentao. patrim

I~v~ray~largo plazo

La funci6n anterior va a servir para determinar cuando una ernpresa es fuerte 0 es debit. lnicialrnente, se analizaron los resultados de los indicadores financieros de las 106 empresas y de acuerdo con los parametros considerados en el presente capitulo so-

120

CIA, COLOMBIANA DE TEJIDOS SA FDO GANADERO DEL CESAR SA CARIBU INTERNACIONAL SA SIOERURGICA DEL PACIFICO SA FDa GANADERO DE BOLIVAR SA PA OS VICUNA SANTA FE SA -EN CONCORDAT TEJIDOS EL CONDOR SA ACEITES COMESTIBLES DEL SINU SA DISTRAL SA -EN CONCORDATO HILANOERIAS MEOELLIN SA COLOMSAT SA FIBRATOLIMA SA FABRICA DE HILADOS Y TEJIOOS DEL HATO S INDUSTRIAS LEfiNER SA SETAS COLOMBIANAS SA TABLEROS Y MADERAS DE CALDAS SA ACERIAS PAZ DEL RIO S,A -EN CONCORDATO

72.63

72.92 73.92 74.00 74.42 74.42 74,50 74,75 75,17 75,67 78.08 79.25 82.61 83.75 83,83 85,17 B9,92

bre cuando un indicador es bueno 0 malo, se defini6 que de las 106 empresas objeto de analisis, las primeras 65 podrian considerarse como financieramente tuertes y las restantes debiles, recordando que la etasificaci6n que se hizo en las tablas Nos. 1,2,3 Y 4 fue en orden descendente. De las 106 empresas de la muestra se tomaron 80 (50 fuertes y 30 debiles) para calcular los promedios de las razones discriminantes, las 26 restantes (15 tuertes y 11 debiles) son para probar el modelo test, es decir, para determinar si se clasifican correctamente ernpresas fuertes 0 cebues que no fueron consideradas en el calculo de los promedios de los indicadores financieros discriminantes que se calculan a continuaci6n:

Promedios indicadores financieros discriminantes empresas fuertes De las prirneras 65 empresas clasificadas como tuertes se tomaron 50 y se procedi6 a promediar sus indicadores obteniendo los siguientes resultados (Ver Tabla No.5). Endeuoamiento = 0,26017006

Z = -7,165X + 9,852X + 1,097X + 1,563 enceecacnento

Poski6n Promedio

Rentabilidad dei Patrimonio = 0,06113952 Leverage largo Plaza = 0,50273351 Constante =1,563 Con base en los resultados anteriores se procedi6 a calcular la funci6n discriminante de las empresas financieramente fuertes.

CONTABILIDAD Y FINANZAS

Z,,,"," = -7,165(0,26017006)+

Conclusiones

9,852(0,06113952)+

1,097(0,50273351)

+1,563

Z(uertes=c 0,85272677

Finalmente, S8 prob6 e! modelo con 26 empresas

Promedios indicadores financieros discriminantes empresas debiles De las 41 empresas restantes de las 106 Que S8 cons ideraron como debiles, S8 tomaron 30 y S8 calcularon los indicadores financieros prornedio de la tunclon discriminante para estas empresas (Ver Tabla No.6). Endeudamiento

= 0,46342418

Hentabilidad del Patrlmonio

=

-0,07814256

Leverage largo Plazo = 1,00787766 Constante

= 1,563

ZOo,,,", = -7,165(0,46342418)+9,852 (-0,07814256)+1,097(1,00787766) +1,563

= -

Zdebiles

1.42165289

Punto de corte (Zoc> Con base en los resultados del Z para las empresas fuertes y debiles obtenidos anteriormente S8 procede a determinar el Zoe que es 81punta de corte 0 Zen el Que una empresa fuerte pasa a ser debil, Zoe = {(Zluertes)(Numero + Zdelllles(Numero

de Empresas Fuertes) Empresas Debiles))!

total de empresas Zoe

=

(50(0.85272677)

80

= -

De acuerdo con 10 anterior S8 probe la clasificaci6n de las empresas de la muestra (80 empresas) y S8 ootuvo un 94% de aciertos para las fuertes y un 87% para las cebues. (Ver Tablas NO.5 y 6).

+ 30(-1.42165289))/

00001656

Todas las empresas que tengan funci6n discriminante mayor al Zoe son fuertes, caso contrario son debiles

INNOVAR. rerista de ciencias adminislraliras

(15 fuertes y 11 debiles) que no hicieron parte de la muestra para el calculo del Zoe discriminante y S8 obtuvo un 100% de aciertos para las fuertes y 82% para las debiles (Ver Tablas No.7 y 8). Par tanto S8 concluye Que el modele sf sirve para predecir si una empresa es fuerte 0 oebil con los indicadores unancieros obtenidos a traves del anal isis discriminante. EI anal isis multivariable suministra esta tecnlca de utilidad para bancos 0 entidades crediticias cuyo proposito es analizar empresas que desean se les otorque un credito 0 para los mismos directivos de las organizaciones que desean tener un instrumento de control respecto a c6mo ha side su gesti6n y tcmar los correctivos del caso si es necesario. EI Zoe calculado antenorrnente tend ria utitidad para predecir si una empresa es fuerte 0 uebil asi no este considerada dentro de las 106 empresas utilizadas en la investigaci6n. Adicionalmente, tend ria algunas Iimitaciones si su raz6n social no se aserneja a las ernpresas de la muestra, obviamente tiene las lirnitaciones de todo instrumento predictor que utiliza informacion hist6rica para pronosticar el futuro y es de suponer que los comportamientos del pasado van a mantenerse en el futuro. Los tres indicadores obtenidos como fundarnentales para el diagn6stico, endeudamiento, rentabilidad del patrimonio y leverage, dirigidos a las empresas fuertes, presentan un valor promedio de endeudamiento de 26% Que es relativamente ba]o, puesto que 75% es el maximo exigido a los solieitantes de credlto por las entidades financieras, 10 cuallas coloca en una situaci6n muy ventajosa y una rentabilidad del patrimonio del 6.11 % y una deuda cuoierta per el 50% del patrimonio. AI contra rio, las empresas deblles tienen un endeudamiento cercano aI50%, una rentabilidad negativa y un pasivo respaldado por la totaIidad del patrimonio es decir un mayor riesgo, por 10 cual se puede concluir Que los resultados obtenidos por el modelo son un buen predictor par los resultados opuestos entre debiles y fuertes. Por tanto, la funcion discriminante puede ser utilizada como instrumento de pron6stico.

y sociales. NO.19. enero· ;unio de 2002

121

INNOVAA, revtsta de clenctas anmtnrsiranves

"

.

Clasificacion empresas fuertes lmuestra de SO compaflias) EMPRESA

CIA_ NACIONAl DE CHOCOLATES SA CERVECERIA AGUILA SA INDUSTRIAS METAlU-RGICAS UNIDAS SA HOTELES ESTElAR SA SIDERURGICA DE MEDELLIN SA CEMENTOS DEL CARIBE SA CARVAJAL SA BAVARIA SA MAYAGUEZ SA CIA DE EMPAQUES SA ETERNIT CDLOMBIANA SA CIA. DE CEMENTO ARGOS SA TERPEL SUR SA INDUSTRIA} ESTRA SA INGENIERIA ESPECIAUZADA SA FDO GANADERD DEL ATLANTICO S,A, ETERNIT PACIFICO SA FDO GANAOERO DEI HUILA SA FDO GANADERO DE SUCRE S.A INTERVENIDO ALMACENES EXITO SA GRAN CADENA DE ALMACENES CDLOMBIANOS S.A FDO GANADERO DE SANTANDER SA CLINICA COLSANITAS SA CARULLA Y CiA SA INVERSIONES EOUIPOS Y SERVICIOS SA CIA, AGRICOLA SAN FELIPE S.A. CIA, DE MEDICINA PREPAGADA COlSANITAS S. FDO GANADERO DE CALDAS SA ~9l0MBIANA OE TABACO SA CARTON DE COLOMBIA SA COlOMBINA SA FDO GANADERO DEL TOUMA S,A. INVERSiQNES VENECIA SA PAlMERAS DEL YARIMA SA Ir-IGENIO CENTRAL CASTILLA S,A CEMENTOS PAZ DEL RIO SA CENTRAL TUMACO SA MANUELITA SA FDD GANADERO DE BOYACA SA MINEROS DE ANTIODUIA SA FDO GANADERO DEL CAUCA SA. CEMENTOS RIOCLARO SA ~~NIO NACIONAl SA AGROGUACHAL SA MANUFACTURAS DE CEMENTO SA INTEGRAL SA PAPElES NACIONALES SA RICA RONDO SA INDUSTRIA NACIONAl DE AL ALMACENES PAGUEMENOS SA PRENSA MODERNA IMPRESORES SA PROMEOIO

122

V socrates

ENDEUDA·

RENTAB.

MIENTO

PATRIM.

lEVERAG ~RGO

P1.AZO

FUNC10N

DiS·

CRIMINANTE

CLASlfI.

ACIERTO

CACION

0.11050 0.16960 0.23489 0.15545 0.19627 0.09789 0.20074 0.24262 0.25720 0.17946 0.19707 0.04663 0,46935 0.20717 0.56826 0,13747 0.27764 0,07420 0,05214 0,30625 0,30085 0,07835 0,35702 0,30458 0.04101 0.02395 0.72785 0.18111 0.14631 0.18705 0.35126 0.10601 0.14330 0.24090 0.24493 0.18486 0.35785 0.39309 0.09312 0.42991 0.12723 0.34687 0.30489 0.07166 0.37061 0.69851 0.35260 0.58003 0,74879 0,33202

0.09753 0,08914 008404 0,02538 0,03696 0,07049 006462 0,08505 0,09042 0.01885 0,05385 0,08210 0,20027 003646 0,35509 0,01322 0.06655 0.01197 0.03215 0.10052 0.07491 ·0.03893 0.08458 0.05468 0.00447 0.00176 0.26379 0.03873 0.02872 0.02915 0.07276 0.01211 -0.00870 0.03439 0.02124 0.01108 0.03320 0,05942 ·0.02314 0.11620 -0,02298 0,07533 0,04118 -0,00178 0.15148 0_12558 002213 0.06094 0.08173 0,03727

0.12530 0.20597 0.30750 0.19102 0.24642 0.11462 0.25286 0.32100 0.36143 0.21923 0.25072 0.04954 0.89380 0.26336 1.41417 0.16400 0.39462 0.08032 0.05646 0.44194 0.43102 0.08502 0.60198 0.43901 0.04293 0.02455 2.68866 0.22251 0.17177 0.23025 0.54303 0,11948 0,16940 032599 032530 0,23561 0,56447 0.64957 0,10284 0.75584 o 14636 054401 0,44006 0.07741 0.81109 2,35447 0,55247 1.39512 3,21943 051271

1,86959 1,4519B 1,04531 0,90170 0.79117 1,68185 1.03873 1.01466 1.00751 0.70337 0.95852 2,0921;) 1.15386 0.72678 2,54108 0.88818 0.66084 1.23743 1.56810 0,84384 0.61825 0.71132 0.49858 0.40100 1,36034 1.43572 1,89634 0,89105 0,98608 0.76257 0.35880 1.05382 0,63634 0.53339 0,37423 0.60605 -0.05463 0.04451 0.78057 0,45665 0,58577 0.42643 0.26690 1.11692 1.28954 0.37832 -0.13931 -0,46210 0.53479 0,11367

FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERT!: FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERlE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FLJERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE DEBll FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE DEBll DEBll FUERTE FUERTE

0.26017

0.06114

0.50273

0,65273

ACIERTOS

sr SI SI

n SI SI SI SI SI SI

s SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI SI

NO SI SI SI SI SI SI SI SI SI

NO NO SI SI 94%

CONTABILIDAD Y FINANZAS

..

.

Clasificaeion

empresas

de-biles

(muestra de 30 empresas) EMPRESA

ENDEUDA·

MIENTO

FDG GANADERQ DEL CAOUETA SA CONCONCRETO SA CARBONES DEL CARIBE SA FDG GANADERQ DEL META SA VARELA SA CIA. NAC1DNAL DE VIDRIOS SA COOMEVA ENTIDAO PROMOTORA DE SALun SA FDD GANADERO DE RISARALOA SA EL PAIS S,A CEMENTOS BOYACA SA ENKA DE COLOMBIA SA ~~ENIO RIOPAILASA CEMENTOS OIAMANTE SA SOC. DE FABRICACION DE AUTOMOTORES SA COMPLEJO TURISTICO DEL ESPINAL S.A· EN ESTRucnJRAs CENO DE ANTIOOUIA SA CIA. COlOMBIANA DE TEJIDOS SA FDO GMIAOERO DEL CESAR SA CARIBU INTERNACIONAl SA SIOERURGICA DEL PACIFICO SA PANOS VICUNA SANTA FE SA -EN CONCORDAT ACEITES COMESTIBLES DEL SINU SA OISTRAl SA -EN CONCORDATO HILANDERIAS MEDELLIN S.A COlOMSAT SA FABRICA DE HILAOOS Y TEJIDOS DEL HAW S INDUSTRIAS lEHNER SA SETAS COlOMBIANAS S,A TABlEROS Y MAOERAS DE CAlDAS SA ACERIAS PAZ DEL RIO SA -EN CQNCORDATO PROMEDIO

•

0.12898 0.52898

RENTAB.

lE\lERAG

PATRIM.

~RGOPLAZO

-0.0404 0.1611

0.41067

0,0182

0,13782 0,47092 0,48041 0,50131 0,11410 0,40682 0.51788 0.35S50 0.34532 0.36291 0.48373 0.54764 0.51830 0.37863 021516 0.45027 0,39367 (l54317 (l,59847 1,01119 027680 058394 0,52005 0.72116 053138 0.58215 0.68141

-0,0637 0,0068 0,0742 ·0,1786 -0.0672 0.0284 0.0317 ·0.0056 -0.0120 ·0.lJ023 ·0.1177 -0.06Q.6 0.0069 ·0,0743 -(l.(l746 -(lOS13 ·0,0751 ·02(l16 -0,2554 ·0,0827 -0,11% -0,1137 ·0,1362 -0,1186 -0.2218 -0.1613 ·0.4373 ·0.0781

0.46342

rUN CION DIS· CRIMINANTE

CLASIFI· CACION

FUERTE FUERTE DEBIL FIJERTE DEBIL DEBIL

1.07565 0,56438 05321S lJ,67235 1,10944 1,23455 1,08223 0.63694 027463 0,83348 0,68801 1.20933 1.50441 1.56860 0,38617 1.41617 1.10499 2.67759 1.14994 1.40590 2.23760

0.40345 0.62758 -0.41824 0.12759 -0.76673 -0.12597 -2.25655 0,22532 -0.31516 -O,6550S ·0.44934 -0.44566 -lJ.32282 ·1,84542 '1.60352 -0,89545 -1,18336 -0.41229 -1,25446 ·1.24297 ·2,98807 -359097 ·4.77601 ·1,17458 -218794 -2.29260 ·1,83475 ·3,16795 -2.65479 -5.17234

1.011188

·1.42165

ACIERTOS

0.14813 '.80823 0.71300 0.16397 0.89072

0.93202 '.39568 0,12907

068996

OEBll FUERTE DEBll DEBll DEBll OEBll DEBll OEBll DEBll DEBIL OEBll OEBll DEBll DEBll OEBIL DEBIL DEBll OEBIL DEBIL OEBll DEBll OEBll DEBll DEBIL

ACIERTO

NO NO 51

NO 51

51 51

NO 51

51 SI SI SI SI SI SI SI 51 SI SI 51

51 SI SI SI SI SI SI 51 SI 87%

Empreaas fuertes para la prueba (test) (mu8stra de 15 compaiiias) EMPRESA

ENDEUDA_ MIENTO

RENTAB. PATRIM.

ESTACION TERM,OE OIST. DE PROD. DE PETR, CINE COLOMBIA SA AEROVIAS DE INTEGRACION REGIONAL S.A. PAVCD SA CALES Y CEMENTOS DE TOlUVIEJO SA CIA. COlOMBIANA DE INVERSIONES AGRICOLAS INDUSTRIAS ALiMENTICIAS NOEL SA CIA.INVERSORA COlMENA SA FABRICA TEXTll DE lOS ANOESS,A. CEMENTOS DEL VAllE SA I~,IGENIODEL CAUCA SA FDO GANADERO DEL DUINOIO SA HOTEL DE PEREIRA SA UNIVERSIDAO PONTIFICIA BDLIVARIANA SIDERURGICA DE BOYACA SA

0.53116 0.21337 0.44219 0.19845 0.26333 0.25376 0.27621 0.27049 0.32.586 0.18976 0.29394 0.07365 0.10522 0,29296 0.25434

015151 0,08726 o 17554 0,04718 0,08335 014524 0.06890 0,07234 0.06716 0.11855 0.02181 ·0.04807 0.00316 0.03390 -0.00035

PROMEDIO RATIOS EMPRESAS FUERTES (TESTI

0.25231

0.068511

lEVERAG FUNCION DISARGO Pt.AZO CRIMINANTE 0.49644 0.27746 0.79635 0.25741 0,35816 0.35211 0.38550 0.38536 0.50975 0.23798 0.41784 0.07961 0.11816 0.42633 0.34370 0,36281

1.22752 1.19822 0.99776 0.88829 0.89034 1.56195 0.68566 0.76038 0.44907 1.63241 0.13013 0.64908 0,96987 026554 0.11425 0.82803

INNOVAR, revista de cienciss adminislrativas y sociales. No. 19. enero . junio de 2002

ClAS'FI· CACION FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUEHTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE FUERTE ACIERTO

ACIERTO SI 51 SI SI SI SI SI

51 SI SI SI SI SI SI SI 100%

123

lNNOVAR, revista de erenclas acmtnlstrauvas y sectates

Tabla B

Empresas debiles para la prueba test (muestra de 11 companias) EMPRESA

CONFECCIONESCOLOMBIA SA LABORATORIOS LISTER SA AlGODDNERDS DE VILLAVICENCIO SA EDITORIAL El GLDBD SA INDUSTRIA COLOMBIANA DE LLANTAS SA FDO GANADERO DE CUNDINAMARCA SA MANUFACTURAS DE CUERO lA CORONASA TEXTILES ESPINAL SA FDO GANADERD DE BOLIVAR SA TEJIDOS El CONDOR SA FIBRATOLIMA SA PAOMEOIO RATIOS EMPRESAS DEBllES {TEST)

ENDEUDA· MIENTO 0.3695 0.6385 0.8065 0,5986 0,3959 01417 0.5202 0.3908 0.2492 0,4768 0.4655

-0.0043 0.0811 0,2604 0.0093 ·0.0620 -0.1043 0.1410 ·0.0162 ·0.0645 -0,1370 -0,0772

0.4595

0.0024

Referencias Bibliograficas Altman, Edward. 'Exammlnc Moyer'S Reexamination of Forecasting Financial Faurure". En: Financial Management zrnvemc de 1978. Allman, Edward; Robert G, y Narayanan P. "Zeta Analisis: a New Model to Identify Bankauptcv Risk", En: Journal of Banking and Finance. Junio de 1977. Joy, Maurice y Tollefson John. "On the Financial Applications of Discriminant Analysis" En: Journal of Financial and Quanti" tstive Analysis. Diclembre lOde 1975 Altman, Edward. "Financial Ratios, Discriminant Analysis and the

124

RENTAS, PATRtM.

lEVERAG FUNCION DIS· ARGO PLAZO CRIMINANTE 0.5933 1.i878 5,1402 1.5351 0.6728 0.1685 1.1073 0.6443 0.3351 0.9384 0.8903 1.2557

-0,4760 -0.2516 3.9887 -0.9504 ·1.1467 -0.2947 0.4396 -0.6903 -0.4902 -2.1742 -1,5636 -0.3281

CLASIFI· cAC'ON DEBll DEBll FUERTE DEBll OEBll OEBIL FUERTE DEBll DEBIL OEBll DEBIL ACIERTDS

ACIERTO 51

51 NO 51 51 51

NO 51 51 51 51

82%

Prediction of Corporate Bankruptcy". En: Journal of Finance. Seotiernbre 23 de 1968. Eisenbeis, Rober!. "Pitfailis in the Aplication of Discriminant Analysis in Business Finance, and Economics". En: Journal of Finance, Junia 32 de 1977. Moyer, Charles. "Reply 10 Examining Moyer's Re- Examination of Forecasting Failure". En: Financial Managemenl 7. Winter 1978, Tollefson, John and Joy Maurice, "Some Clarifying Comments on Discriminant Analysis". En: Journal of Financial and Quaflti· tative Analysis. Marzo 13 de 1978.